久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　2022Q3歸母凈利潤(rùn)0.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.06%，低于市場(chǎng)預(yù)期。22年前三季度公司營(yíng)收32.9億元，同增1.68%；歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同降12.89%；其中22年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.37億元，同增0.74%，環(huán)增31.48%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同降35.87%，環(huán)增1.06%，其中覆銅板虧損1500萬元+。盈利能力方面，22年Q3毛利率為15.84%，同降8.81pct，環(huán)降7.28pct；歸母凈利率6.22%，同降3.55pct，環(huán)降1.87pct。
　　 Q3出貨量環(huán)比增長(zhǎng)，單噸盈利環(huán)比顯著下滑。公司Q3出貨1.1萬噸，環(huán)增30%+，我們預(yù)計(jì)Q4出貨1.5萬噸，環(huán)增35%+，全年出貨量4.3-4.4萬噸，同增20%+，23年出貨量7萬噸左右，同增接近60%；我們測(cè)算Q3單噸盈利0.36萬元，環(huán)降64%，主要由于訂單量不足，產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，單位成本提升。若加回覆銅板1500萬元+損失，我們測(cè)算單噸盈利約0.5萬元，環(huán)降50%。隨著訂單量逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率提升后成本下降，我們預(yù)計(jì)Q4單噸盈利有望恢復(fù)至0.9萬元/噸，全年單噸盈利0.9萬元/噸左右。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，全年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司21年年底產(chǎn)能4.3萬噸，惠州1.2萬噸、青海1.5萬噸已陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)22年公司有效產(chǎn)能5.5萬噸+，此外，湖北黃石一期5萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)23年下半年投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能將增至13.5萬噸，領(lǐng)先行業(yè)，我們預(yù)計(jì)23年出貨量7萬噸左右，同增接近60%。銅箔超薄化趨勢(shì)持續(xù)，公司海外客戶放量，我們預(yù)計(jì)海外客戶占比提升至30%左右，且陸續(xù)切換6μm產(chǎn)品，全年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，公司與道森股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞銅箔設(shè)備領(lǐng)域全面深度合作，有助于進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　費(fèi)用控制良好，各項(xiàng)費(fèi)用率同環(huán)比下降。公司Q3期間費(fèi)用1.29億元，同降28.04%，期間費(fèi)用率10.41%，同環(huán)比降4.16/2.84pct，銷售費(fèi)用0.09億元，銷售費(fèi)用率0.73%，同降0.07pct；管理費(fèi)用0.4億元，管理費(fèi)用率3.25%，同降1.56pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.33億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.67%，同降1.54pct；研發(fā)費(fèi)用0.46億元，研發(fā)費(fèi)用率3.76%，同降0.99pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮銅箔加工費(fèi)下行，我們下修公司22-24年歸母凈利潤(rùn)4.33/6.54/8.82億元（原預(yù)測(cè)6.04/9.07/12.74億元），同比增長(zhǎng)7%/51%/35%，對(duì)應(yīng)PE為39/26/19倍，考慮后續(xù)公司產(chǎn)能利用率提升帶來成本下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。