>> 中郵證券-榮盛石化(002493)砥礪前行，靜待需求邊際改善下的業(yè)績修復-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鐘浩 |
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事件描述
榮盛石化公布2022年三季報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入2251.18億元，同比+74.03%；歸母凈利潤54.51億元，同比下降46.15%。
事件點評
三季度盈利承壓，靜待需求邊際改善下的業(yè)績修復。公司Q3營收774.91億元，同比+72.43%，環(huán)比-1.94%，Q3歸母凈利潤0.84億元，同比-97.64%，環(huán)比-96.27%。Q3毛利率8.97%，環(huán)比-5.75pct，Q3凈利率0.45%，環(huán)比-4.47pct。原料方面，三季度布油均價98.06美元/桶，同比+33.84%，環(huán)比-12.43%，環(huán)比小幅下降但仍處于歷史高位，公司成本壓力延續(xù)。截至10月24日，布油價格為93.26美元/桶，價格趨于穩(wěn)定，成本端有所恢復。需求方面，宏觀經(jīng)濟、疫情對需求的擾動持續(xù)，產(chǎn)品價格下行，POY/FDY/PTA/聚乙烯/聚丙烯Q3均價分別為7936/8475/6246/9252/9063元/噸，環(huán)比變化-4.66%/-3.58%/-6.11%/-18.61%/-10.57%。成本、需求等多重壓力下公司盈利承壓，但受益于浙石化項目全面投產(chǎn)，公司第三季度在產(chǎn)品價格回落下營收保持較高水平，隨著未來需求的邊際改善，公司盈利有望迎來修復。
研發(fā)費用持續(xù)增長，夯實長期發(fā)展基礎。公司積極與國內(nèi)外展開合作，聚焦研發(fā)工作，2022年前三季度研發(fā)費用為33.39億元，同比增長19.81%，Q3研發(fā)費用為13.28億元，同比增長5.31%，環(huán)比增長15.68%，保持高水平研發(fā)投入，為公司長期穩(wěn)定發(fā)展及延伸新材料項目提供動力。
加速布局新材料項目，高附加值產(chǎn)品保障未來成長。公司投資千億于高性能樹脂項目、140萬噸乙烯及下游化工裝置（二期工程產(chǎn)品結構優(yōu)化）項目、高端新材料項目，項目包含DMC、EVA、α-烯烴、POE、ABS、己二腈等產(chǎn)品，項目在降低成品油產(chǎn)出比例的同時，為下游高附加值新材料提供原料保障，同時在新能源材料中不斷加碼，提升高附加值產(chǎn)品比例，在產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸、補全下，公司業(yè)績受周期周期影響或將有所減弱。
投資建議
我們預計公司2022-2024營業(yè)收入為2908.67億元、3153.78億元、3400.14億元，歸母凈利潤為78.22億元、149.59億元、193.08億元，按最新收盤價對應PE分別為13.86倍、7.25倍、5.62倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：
產(chǎn)品價格大幅波動；丙烷、乙烷價格大幅波動；在建項目進度不及預期。
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