>> 浙商證券-羅萊生活(002293)點評報告：Q3疫情下盈利波動，雙十一備貨充分-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收37.2億元（-7.0%），歸母凈利潤3.92億元（-20.2%）；單Q3營收13.4億元（-9.3%），歸母凈利潤1.69億元（-18.9%）。
家紡業(yè)務(wù)受疫情影響預(yù)計Q3收入下滑低雙位數(shù)。分渠道來看，預(yù)計線上收入高單位數(shù)下滑，線下收入雙位數(shù)下滑，其中線下下滑幅度：加盟＜直營＜其他（團(tuán)購代銷）。
1)加盟：預(yù)計加盟商零售端仍有正增長，收入下滑一方面是由于加盟商對未來信心不足，提貨意愿較低；另一方面系公司產(chǎn)能在進(jìn)入銷售旺季后出現(xiàn)不足，導(dǎo)致較大金額加盟訂單無法交貨（去年基于良好銷售預(yù)期，產(chǎn)能增長較快，缺貨現(xiàn)象較輕），預(yù)計公司在建的南通產(chǎn)能于明年Q4投產(chǎn)后，旺季缺貨現(xiàn)象將明顯改善。
2)直營：由于直營渠道集中在北上廣深區(qū)域，Q3客流量受疫情影響較大，預(yù)計下滑幅度大于加盟。
3)其他（團(tuán)購、代銷）：由于疫情之下較多客戶削減相應(yīng)團(tuán)購預(yù)算，因此收入下滑幅度較大。
4)家居業(yè)務(wù)：美國萊克星頓業(yè)務(wù)受影響較小，預(yù)計Q3收入為低個位數(shù)下滑。
高舉高打品牌戰(zhàn)略下，各渠道毛利率保持穩(wěn)定。Q3毛利率41.3%（-0.7pct），凈利率12.6%（-1.6pct）。公司堅持高毛利品牌戰(zhàn)略不變，各渠道毛利率保持穩(wěn)定，整體略有波動主要是由于毛利率偏低的美國業(yè)務(wù)收入占比提升，凈利率波動主要系公司30周年慶投入相關(guān)銷售費(fèi)用。
雙十一備貨充分，存貨增長環(huán)比Q2加深。公司存貨同比增長23%，除了由于Q3銷售不及預(yù)期外，還因為公司吸取去年雙十一缺貨嚴(yán)重的經(jīng)驗，今年備貨更為充分。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計10月以來公司電商恢復(fù)情況良好，尤其李佳琦復(fù)出預(yù)計對公司雙十一銷量帶動效果明顯；預(yù)計10月以來線下銷售亦有所恢復(fù)，同時公司依舊保持原有開店計劃不變，我們對Q4整體收入恢復(fù)正增長抱有信心。預(yù)計22-24年收入55.9/62.7/69.9億元，同比-3%/+12%/+12%，歸母凈利潤6.4/7.7/8.9億元，同比-11%/+21%/+15%，對應(yīng)PE為13/11/9倍，作為家紡第一大龍頭運(yùn)營穩(wěn)健度較高，低估值高分紅屬性明顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響消費(fèi)環(huán)境，原材料價格意外波動
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