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事件
　　指南針發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)收同比+48.6%，歸母凈利同比+91.9%
　　2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.0億元，同比增加48.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)91.9%。2022Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.9億元，同比下降3.3%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.1億元，同比下降132.1%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)歸因：2022年以來(lái)終端需求增長(zhǎng)和產(chǎn)品迭代驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，網(wǎng)信證券重啟前期投入較高拖累短期業(yè)績(jī)
　　1、產(chǎn)品持續(xù)迭代，推動(dòng)金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司持續(xù)聚焦金融信息業(yè)務(wù)，加大研發(fā)投入，2022Q3研發(fā)費(fèi)用同比增加32.5%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到8.9%，金融信息服務(wù)產(chǎn)品加速迭代，推出全贏決策系統(tǒng)智能阿爾法版、全贏決策私享家手機(jī)版等中高端產(chǎn)品，產(chǎn)品多樣性持續(xù)豐富，提升公司產(chǎn)品獨(dú)特性、創(chuàng)新性。在公司針對(duì)中高端產(chǎn)品的更新戰(zhàn)略推動(dòng)下，指南針形成高凈值、高粘性、高周轉(zhuǎn)率客戶(hù)群體，成為公司金融信息業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)導(dǎo)流主要驅(qū)動(dòng)力。
　　用戶(hù)基本盤(pán)穩(wěn)定，降本增效下成長(zhǎng)空間明確。2022年三季度以來(lái)，市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，滬深兩市股基成交額僅57.4萬(wàn)億，同比下滑35%；受短期市場(chǎng)冷淡及公司銷(xiāo)售模式季節(jié)性影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售受限。但公司用戶(hù)基本盤(pán)穩(wěn)定，21年底累計(jì)客戶(hù)數(shù)量達(dá)1,500萬(wàn)人，累計(jì)付費(fèi)客戶(hù)數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)人；易觀千帆統(tǒng)計(jì)，2022Q3指南針股票APP平均月活人數(shù)同比+2.39%，在同行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異。同時(shí)公司持續(xù)改善銷(xiāo)售模式，推動(dòng)銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，2022Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率41.1%，較去年同期下降10.6pct，有望降低用戶(hù)獲客成本，推動(dòng)公司用戶(hù)規(guī)模穩(wěn)步提升。因此，在金融信息服務(wù)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，疊加指南針降本增效下用戶(hù)轉(zhuǎn)化效率提升，公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間依然很大。
　　2、證券業(yè)務(wù)整合有序推進(jìn)，“互聯(lián)網(wǎng)+券商”特色明顯，第二曲線蓄勢(shì)待發(fā)
　　網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)重整有序推進(jìn)，研發(fā)、管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快。2022年7月，網(wǎng)信證券成功過(guò)戶(hù)至指南針名下，指南針成為第二家牌照齊全的互聯(lián)網(wǎng)券商。目前網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)重整正在有序推進(jìn)，已完成管理層任命、APP開(kāi)戶(hù)窗口建設(shè)等工作；目前指南針著力加大證券人才隊(duì)伍建設(shè)、IT系統(tǒng)及技術(shù)設(shè)備更新，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)修復(fù)，致使指南針管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別增長(zhǎng)了106.6%、32.5%。整體上，受網(wǎng)信證券并表和前期投入的影響，Q3-Q4公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將短期承壓。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2025年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.56、19.30、25.19、32.41億元，對(duì)應(yīng)增速56%、33%、31%、29%，預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為3.18、6.36、8.99、12.46億元，對(duì)應(yīng)增速81%、100%、41%、39%。截至2022年10月24日，對(duì)應(yīng)2022-2023年P(guān)E估值分別為55.5倍和27.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資建議：1）長(zhǎng)期來(lái)看，指南針?lè)€(wěn)固的用戶(hù)基池+證券業(yè)務(wù)變現(xiàn)手段形成飛輪效應(yīng)，在30億定增資本到位后推動(dòng)網(wǎng)信證券兩融、基金代銷(xiāo)、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)多元化布局，為公司創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。2）短期來(lái)看，公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固，市占率較高，適宜在市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的環(huán)境下提前布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；監(jiān)管政策發(fā)生重大變化等。