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公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入105.62億元，同比減11.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.14億元，同比減少32.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比減少35.45%，其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入36.25億元，同比減少18.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.82億元，同比減少37.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.11億元，同比減少57.64%。三季度營(yíng)業(yè)收入下滑系下游客戶受到疫情影響需求下降，下游客戶投資趨于謹(jǐn)慎，公司訂單有所下降。公司Q3單季度資產(chǎn)減值+信用減值1.87億元，主要是子公司商譽(yù)計(jì)提和存貨減值較多。
　　 PCB業(yè)務(wù)受疫情拖累，疫情防控緩解后有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司PCB業(yè)務(wù)2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.22億元，同比降低56.22%，毛利率為35.91%，同比-2.25pct，凈利率為11.24%，同比-8.31pct。后續(xù)隨著疫情緩解，下游終端消費(fèi)信心恢復(fù)，公司的PCB業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　毛利率和凈利率環(huán)比均有所提升。2022年Q3公司毛利率為36.94%，同比提高0.19pct，和去年同期基本持平，環(huán)比提高1.45pct，凈利率為10.92%，同比減少3.63pct，下滑系費(fèi)用率有所加大，環(huán)比提高1.45pct，未來(lái)盈利能力有望隨著IT業(yè)務(wù)和PCB業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)回升。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用率因匯兌收益下滑較大，公司研發(fā)費(fèi)用率不斷提高。公司2022年Q3銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.83%、7.35%和-2.84%，同比+0.96pct、+1.77pct和-3.13pct，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑較大，主要原因是報(bào)告期內(nèi)美元匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯兌收益增多；公司2022年Q3研發(fā)費(fèi)用率為11.52%，同比+3.62pct，公司在動(dòng)力電池、激光器、光伏領(lǐng)域和核心器件等領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)推出新產(chǎn)品，高研發(fā)投入提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力水平。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到疫情的影響，我們略微下修公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年收入分別為140.46、179.08、227.79，同比增長(zhǎng)14.0%、27.5%、27.2%，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為14.23、19.21和25.18億元，同比增長(zhǎng)-28.7%、35.0%和31.1%，對(duì)應(yīng)2022年10月24日27.24元/股收盤(pán)價(jià)的PE分別為20.1、14.9、11.4倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶創(chuàng)新不及預(yù)期，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。