>> 開源證券-上海貝嶺(600171)公司信息更新報告：營收呈現(xiàn)較強韌性，研發(fā)投入大幅增加-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔,曹旭辰 |
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下游需求持續(xù)偏弱，營業(yè)收入環(huán)比略增
2022年10月25日，公司發(fā)布三季報，受制于全球宏觀經(jīng)濟整體偏弱，2022Q3公司營業(yè)收入為4.92億元、同比下降0.48%、環(huán)比增長0.79%。由于人員擴張所帶來的費用增長，2022Q3公司扣非歸母凈利潤為0.6億元、同比下降45.31%、環(huán)比下降44.7%?？紤]2022年整體經(jīng)濟偏弱，疊加公司研發(fā)人員仍處于持續(xù)擴張期，我們下調盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為4.68/5.80/7.61億元（2022-2024年原值分別為6.27/7.28/8.94億元），EPS為0.66/0.81/1.07元，當前股價對應PE為33.8/27.3/20.8倍。考慮到公司在汽車、工控賽道仍有較大發(fā)展空間，維持“買入”評級。
毛利率水平環(huán)比略降，研發(fā)費用大幅提升
受宏觀經(jīng)濟整體偏弱的影響，2022年半導體設計行業(yè)競爭加劇，這迫使許多半導體設計廠商不得不采取較為激進的價格策略。2022Q3公司的整體毛利率為34.21%、環(huán)比略降，但仍高于2020年及以前水平，這體現(xiàn)出公司產(chǎn)品升級所帶來的毛利率提升具有較強持續(xù)性。在研發(fā)投入方面，在沒有新增股權激勵計劃的情況下，2022Q3公司研發(fā)費用為0.80億元、環(huán)比增長63.09%，這意味著公司的研發(fā)人員正處于高速擴張期。
矽塔科技實現(xiàn)并表，品類擴張持續(xù)推進
公司對深圳矽塔科技的收購日為2022年6月30日，即2022Q3矽塔科技開始并表。矽塔科技專注于電機驅動、電機控制芯片，主要產(chǎn)品線有電機、驅動芯片、柵極驅動芯片、霍爾傳感器芯片等。并且，矽塔科技的業(yè)績承諾為2022-2024年度累計扣除非經(jīng)常性損益利潤不低于人民幣9000萬元。我們認為矽塔科技的成功并表將進一步豐富公司產(chǎn)品線，具有較強的協(xié)同作用。
風險提示：宏觀經(jīng)理存在持續(xù)偏弱的風險；客戶導入速度存在較大不確定性；新產(chǎn)品研發(fā)進度存在不確定性。
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