>> 長江證券-廣電計量(002967)2022Q3點評：疫情及限電等多因素致業(yè)績低于預(yù)期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐科 |
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事件描述
廣電計量發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收16.6億元，同比增19.1%；歸母凈利潤0.75億元，同比增74.9%；扣非歸母凈利潤0.37億元，同比增72.7%。
其中，Q3營收6.65億元，同比增16.9%；歸母凈利潤0.56億元，同比降9.9%；扣非歸母凈利潤0.40億元，同比降25.3%。
事件評論
疫情及限電等多因素致使?fàn)I收增速不及預(yù)期。公司計量校準(zhǔn)、環(huán)保檢測、食品檢測、職業(yè)安全衛(wèi)生評價等部分業(yè)務(wù)需要上門服務(wù)，環(huán)試服務(wù)和電磁兼容亦有部分業(yè)務(wù)需要客戶現(xiàn)場目擊測試，而今年第三季度成都、天津、鄭州、廣州等地疫情多點出現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動受阻，導(dǎo)致營收同比增速放緩。
盈利性同比降幅較多。2022Q3毛利率40.0%，同比降低1.45pct；期間費用率31.85%，同比提升2.32pct；凈利率8.18%，同比降低2.82pct，Q2公司凈利率為16.1%，公司盈利性同比和環(huán)比均降低明顯，一方面源于營收增速不及預(yù)期；另一方面公司仍在增加人員、擴充產(chǎn)能、增加外包比例等，營業(yè)成本增加較多。
現(xiàn)金流改善明顯，在手資金充裕。2022Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.19億元，同比增60.8%，現(xiàn)金流仍舊保持良好改善趨勢。2021年公司完成增發(fā)，截至今年三季度末在手仍有12.25億元貨幣資金，充裕資金可支撐公司未來的產(chǎn)能擴充。目前公司正在推進華東基地和廣州總部基地建設(shè)，鎖定長期用房成本。
近兩年業(yè)績?yōu)楹伪粔褐?？公?020-2021年營收增速分別為15.9%和22.1%，扣非業(yè)績增速分別為14.9%和-5.7%，業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，一方面源于2020年疫情導(dǎo)致長周期的訂單執(zhí)行進度延遲、2021年軍工計量采購模式變化導(dǎo)致大客戶訂單未落地、培育板塊環(huán)境和食品檢測仍處于發(fā)展初期且細分行業(yè)競爭激烈，公司營收增速放緩；另一方面，公司近年處于快速擴張期，2020-2021年資本開支分別為3.6億元、4.6億元，人員數(shù)量增速分別為14.7%、11.5%。近年持續(xù)加大產(chǎn)能投入，2021年底檢測設(shè)備原值近19億元，投入產(chǎn)出比1.32，產(chǎn)能利用率仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測與估值：公司為國內(nèi)高端制造領(lǐng)域綜合性檢測公司，品牌、資質(zhì)、實驗室布局上處于行業(yè)領(lǐng)先地位，具備長期競爭力。2022年前三季度營收和凈利潤同比恢復(fù)（主要是Q2增量明顯），但展望全年，環(huán)保和食品檢測仍舊面臨較大的扭虧壓力、位于天津的中安廣源因疫情等原因經(jīng)營不理想，年底可能存在商譽減值壓力。因此，我們判斷2022年為公司經(jīng)營過渡年份，隨著2023年疫情和其他外圍不利因素緩解，下游軍工、汽車等高端制造需求釋放，業(yè)績有望迅速釋放。預(yù)計公司2022-2024年公司營收27.0/33.4/40.8億元，歸母凈利潤2.30/3.78/5.19億元，對應(yīng)PE估值53.2x/32.3x/23.6x，EV/EBITDA為23.9x/17.6x/13.7x（SGS和Eurofins近五年的區(qū)間值為13x-25x）。
風(fēng)險提示
1、疫情反復(fù)風(fēng)險；2、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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