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投資要點(diǎn)：
　　22Q3公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增加。公司22Q1-3實(shí)現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤(rùn)和扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為50.56億元、1.94億元和2.04億元，分別同比下滑11.89%、50.40%和30.20%。其中，22Q3公司實(shí)現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤(rùn)和扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為19.24億元、0.75億元和1.20億元，分別同比變動(dòng)-8.94%、2039.37%和615.96%。
　　22Q3毛利率和凈利率均提升。公司22Q1-3季度毛利率和凈利率分別為29.00%和3.78%，分別同比變動(dòng)0.08個(gè)百分點(diǎn)和-3.03個(gè)百分點(diǎn)。22Q3公司毛利率和凈利率分別為30.97%和3.86%，分別同比增加3.07個(gè)百分點(diǎn)和3.52個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提升主要是公司加強(qiáng)精益管理，凈利率提升主要是公司對(duì)房地產(chǎn)工程業(yè)務(wù)主動(dòng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控力度，工程應(yīng)收款信用減值同比明顯減少。22Q3公司信用減值損失為-0.29億元，相比21Q3的-2.28億元大幅減少。此外，公司22Q1-3管理費(fèi)用為4.26億元，同比增加35.81%，主要是公司提前終止確認(rèn)2021年限制性股票計(jì)劃而確認(rèn)薪酬費(fèi)用、工廠拆遷支付的員工補(bǔ)償金及職工薪酬增加。
　　 22Q1-3公司收現(xiàn)比同比提高。公司22Q1-3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.55億元，同比下滑116.74%。同時(shí)，公司22Q1-3收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比分別為1.23倍和-0.29倍，分別同比變動(dòng)0.04倍和-1.13倍。
　　渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上講，公司22年前三季度高毛利的巖板產(chǎn)品銷售占比同比提升7.5個(gè)百分點(diǎn)；從渠道上看，公司持續(xù)加大品牌建設(shè)和營(yíng)銷渠道建設(shè)，22年前三季度新零售累計(jì)派單規(guī)模增長(zhǎng)91.48%，線下成交率和客單值持續(xù)提升。
　　頭部瓷磚品牌，繼續(xù)發(fā)揮“1+N”優(yōu)勢(shì)。公司是建陶行業(yè)的頭部品牌之一，“東鵬”在中國(guó)500最具價(jià)值品牌中連續(xù)多年獲世界品牌實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可為行業(yè)內(nèi)最有價(jià)值品牌。公司擁有瓷磚、衛(wèi)浴、木地板、涂料、輔材等系列產(chǎn)品和整裝家居業(yè)務(wù)，依托公司遍布全國(guó)、規(guī)模龐大、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)有望持續(xù)發(fā)揮“1+N”多品類優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)占有率。
　　盈利與估值。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.43、0.67、0.90元/股，可比上市公司剔除異常值蒙娜麗莎之后2022年預(yù)測(cè)PE的平均數(shù)為28.26倍，給予公司2022年18-20倍預(yù)測(cè)PE，對(duì)應(yīng)2022年合理價(jià)值區(qū)間7.74-8.60元/股，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游行業(yè)需求變化風(fēng)險(xiǎn)。