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 2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.37億元，同比+42.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比+7.13%。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.79億元，同比+83.24%，環(huán)比-15.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比+106.22%，環(huán)比-94.51%。
　　前三季度主要受益于上半年尿素景氣向好。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利65.95億元，同比增加17.10億元，我們認(rèn)為主要受益于上半年尿素高景氣。2022年上半年，在用肥需求旺季、而道路運(yùn)輸受阻等因素影響下，尿素景氣向好，價(jià)格上漲，2022H1均價(jià)2926元/噸，同比+31.46%。其中，二季度均價(jià)3106元/噸，創(chuàng)新高。公司旗下兩大化肥廠上半年合計(jì)凈利潤(rùn)2.99億元（同比+143%），創(chuàng)歷史新高。
　　應(yīng)稅產(chǎn)品銷量增加，公司稅金及附加同比增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司稅金及附加41.31億元，同比增加20.79億元。
　　資產(chǎn)減值同比減少。2022年前三季度，公司資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值0.57億元，同比減少4.16億元。
　　降本保供，上半年原油加工及石油制品業(yè)務(wù)毛利同比增長(zhǎng)。2022年上半年，雖然國(guó)際油價(jià)大幅上漲，但公司通過機(jī)會(huì)油種采購(gòu)、長(zhǎng)約油種提取、計(jì)價(jià)期選擇、輕油油種優(yōu)選、增加低價(jià)E油采購(gòu)量等措施，節(jié)約原料成本。上半年，公司原油加工及石油制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入170.08億元，同比+39.02%；毛利43.62億元，同比增加約20億元（+88%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為8.5億元、11.0億元和11.5億元，EPS分別為0.53、0.69、0.72元，2022年BPS為9.26元。參考可比公司估值水平，給予其2022年0.8-1.0倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間7.41-9.26元（對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E 14-17倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格下跌、石化產(chǎn)品盈利不及預(yù)期等。