>> 國泰君安-電投能源(002128)2022三季度業(yè)績點評：煤鋁為基，新能源項目穩(wěn)步推進-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤炭業(yè)績高位穩(wěn)定；鋁價下滑拖累業(yè)績；煤企轉(zhuǎn)型先鋒，新能源項目穩(wěn)步推進，打造新增長點。
投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持增持評級。2022前三季度營收198.68億元（+10.28%），歸母凈利32.60億元（+12.7%）；Q3營收62.45億元（同比-10.69%，環(huán)比-3.19%），歸母凈利9.29億元(同比-2.66%，環(huán)比+13.34%)，業(yè)績低于預(yù)期。下調(diào)公司2022/2023/2024年EPS至2.30/2.36/2.41（原2.95/3.01/3.06）元，下調(diào)目標(biāo)價至18.4（原22.76）元，增持評級。
煤炭業(yè)績高位穩(wěn)定。公司煤炭90%以上為長協(xié)銷售，上半年噸煤收入181元/噸，同比上漲14.53%，預(yù)計全年維持穩(wěn)定。公司皆為露天煤礦，成本優(yōu)勢明顯，近年來噸煤成本相對穩(wěn)定，上半年噸煤成本約90元/噸，同比提高14.28%，預(yù)計全年穩(wěn)定。受益于22年長協(xié)價提高，業(yè)績高位穩(wěn)定。
鋁價下滑拖累業(yè)績。長江有色市場Q3鋁平均價18393元/噸，環(huán)比Q2下滑10.78%；成本端，氧化鋁Q3平均價2911元/噸，環(huán)比下滑1.05%，預(yù)焙陽極Q3平均價6,656元/噸，環(huán)比提高1.89%，收入成本價差縮小，電解鋁盈利能力下降。當(dāng)前鋁價已企穩(wěn)反彈，后續(xù)需求回升將支撐鋁價，且公司電解鋁自備電廠，用煤自供，成本優(yōu)勢明顯，盈利能力高于同行。
煤企轉(zhuǎn)型先鋒，新能源項目穩(wěn)步推進，打造新增長點。公司當(dāng)前在運、在建、擬建新能源裝分別為1.62、3.09、1.62GW，背靠國電投，規(guī)劃到“十四五”末新能源裝機達到7GW以上，轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，成為利潤增長又一支撐點。2022年5月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過40億元用于風(fēng)電項目及補充流動資金，控股股東蒙東能源擬同價認購金額不低于16億元，彰顯對公司“綠電”轉(zhuǎn)型發(fā)展的信心和決心。
風(fēng)險提示：鋁價超預(yù)期下跌，新能源項目發(fā)展不及預(yù)期
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