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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.06億元，同比-22.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.61億元，同比-15.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.60億元，同比+19.66%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.11億元，同比+28.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.95億元，同比+201.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.12億元，同比+226.10%。
　　毛利率同環(huán)比提升，控費(fèi)效果明顯。Q3毛利率為14.37%，同比+1.07pp，環(huán)比+2.44pp，主要系在海外市場營收大幅增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及大宗原材料價(jià)格企穩(wěn)。Q3銷售費(fèi)用率2.47%，同比-0.57pp；管理費(fèi)用率4.09%，同比-0.41pp；研發(fā)費(fèi)用率1.29%，同比-1.10pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.67%，同比-0.68pp。
　　跨洋經(jīng)營韌性凸顯，Q4有望延續(xù)增長態(tài)勢。2022年前三季度，公司在全球銷售各類半掛車94,738輛、專用車上裝12,100臺套以及輕型廂式車廂體5,201臺套，合計(jì)112,039輛/臺套，海外市場車輛銷售收入達(dá)人民幣93.34億元，同比+81.41%，凸顯跨洋經(jīng)營韌性與優(yōu)勢。展望Q4國內(nèi)基建投資有望復(fù)蘇，穩(wěn)增長政策落地，國內(nèi)專用車市場呈回暖態(tài)勢。海外市場公司有望延續(xù)跨洋經(jīng)營優(yōu)勢，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。
　　投資建議：考慮公司Q3業(yè)績同比大幅提升，海外需求延續(xù)增長態(tài)勢，Q4國內(nèi)需求有望開始復(fù)蘇，我們調(diào)高公司2022-2024年的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為236.07、262.39、315.40億元，同比14.62%、+11.15%、+20.20%；歸母凈利潤分別為9.61、10.81、12.70億元，同比+6.69%、+12.47%、+17.47%，對應(yīng)PE分別為16.38、14.56、12.39，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。