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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入81.39億元、同比+311.1%，其中Q3營(yíng)業(yè)收入30.05億元，同比+288.4%、環(huán)比-12.8%。2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)43.5億元、同比+700.6%，其中Q3歸母凈利潤(rùn)13.31億元，同比+420.1%、環(huán)比-31.7%。
　　限電影響鋰鹽放量，價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)或抵消部分成本。（1）產(chǎn)銷量上，據(jù)公告，2022年第三季度受四川省讓電于民的相關(guān)限電政策影響，公司鋰鹽產(chǎn)量較生產(chǎn)計(jì)劃有所減少，導(dǎo)致當(dāng)季度收入及凈利潤(rùn)受到一定影響。（2）成本端來(lái)看，據(jù)公告，公司現(xiàn)有資源主要包括自有業(yè)隆溝、包銷黨壩及包銷Mt Cattlin精礦，據(jù)Allkem公告，2022年Q3 Mt Cattlin生產(chǎn)17606噸鋰精礦（SC5.3），銷售21215噸鋰精礦（SC5.4），季度平均售價(jià)5028美元/噸，維系較高位置但環(huán)比增幅不到1%。（3）價(jià)格端來(lái)看，2022年Q3電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰均價(jià)分別為48.2、47.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比依次+2.4%、0.4%，景氣鋰價(jià)或利好利潤(rùn)釋放。（4）截至三季報(bào)，公司存貨賬面價(jià)值23.01億元，環(huán)比二季度增加12.72億元，或?yàn)楹罄m(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供一定支撐。
　　■SDLA項(xiàng)目并表或貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)，多維度布局資源項(xiàng)目。2022年8月，經(jīng)公司及全資孫公司SESA與西藏珠峰及其控股的PLASA的友好協(xié)商，就UT聯(lián)合體鹽湖項(xiàng)目后續(xù)經(jīng)營(yíng)等事項(xiàng)簽署了四方《合作協(xié)議》。協(xié)議生效后，在UT協(xié)議有效期內(nèi)，公司能夠?qū)T聯(lián)合體的生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)等各經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)進(jìn)行有效管控，擁有UT聯(lián)合體的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)權(quán)，UT聯(lián)合體將納入公司合并報(bào)表范圍，鑒于該項(xiàng)目已有2500鋰鹽產(chǎn)能，未來(lái)或貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。此外，公司多維度布局資源，自有及參股鋰礦包括業(yè)隆溝、木絨鋰礦、薩比星、智利鋰業(yè)等，包銷主要涉及AVZ、黨壩、Mt Cattlin、ABY等，或?qū)⒅鸩綐?gòu)筑前端競(jìng)爭(zhēng)力。
　　定增項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，冶煉產(chǎn)能釋放可期。2022年7月，公司與比亞迪簽署協(xié)議下調(diào)募資金額至23.03億元，本次非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)尚在中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核過(guò)程中，待中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可實(shí)施。據(jù)公告，公司現(xiàn)有及在建鋰鹽權(quán)益產(chǎn)能合計(jì)約11萬(wàn)噸，比亞迪等下游領(lǐng)先企業(yè)對(duì)鋰鹽的需求量較大，通過(guò)與比亞迪等形成良好的合作關(guān)系或助力鋰鹽產(chǎn)能釋放，或有助于形成雙贏、可持續(xù)的發(fā)展模式。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為126.98、165.19、198.27億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)56.02、64.07、78.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.47、7.40、9.09元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7、6.1、5倍。維持“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為54元/股。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰價(jià)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期