>> 華泰證券-國檢集團(603060)3Q22利潤恢復增長，全年增長可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權限： |
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3Q22利潤恢復增長，2022全年業(yè)績增長可期
公司1-9M22實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤14.88/0.77億元，同比+16.6%/-14.9%；對應3Q22營業(yè)收入/歸母凈利潤為6.04/0.61億元，同比+28.9%/+22.2%。我們認為公司3Q22歸母凈利潤同比快速增長主要系市場開發(fā)力度增強，新材料檢測、存量房檢測和基建檢測等業(yè)務實現(xiàn)較快增長。由于公司進行全國性綜合檢測布局，1-9M22期間費用率同比增長，我們上調公司期間費用率，略下調公司22-24年歸母凈利預期至2.78/3.45/4.32億元（前值：2.96/3.66/4.56億元）。考慮到公司ROE行業(yè)領先，給予公司22年38xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預期PE均值34x），目標價14.44元（前值：14.76元），“買入”。
1-9M22基建及存量房檢測業(yè)務快速增長，新材料業(yè)務表現(xiàn)亮眼
1-9M22公司營收/歸母凈利潤同比+16.6%/-14.9%。主營檢測業(yè)務分不同板塊看：1）建工板塊中，房地產新開工面積下滑較多導致公司相關收入/利潤均出現(xiàn)同比下滑，基建/存量房業(yè)務收入分別實現(xiàn)20%/30%左右同比增速；2）建材板塊收入/利潤總額/凈利潤分別同比+10%/15%/18%左右，主要來源于陶瓷，玻纖，航空材料等新材料業(yè)務增長；3）環(huán)境和食農板塊全口徑收入同比+20%左右；4)美諾福實現(xiàn)營收/凈利潤1.23億/790萬元，新增訂單減少主要受到今年鋼鐵水泥壓縮資本開支影響。
受全國性綜合檢測布局影響，期間費用率均同比增長
1-9M22，公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為5.3%/17.5%/1.5%/9.2%,同比增長0.5/0.5/0.9/1.2個百分點。其中，管理費用率同比增加主要由公司兩期股權激勵費用導致；財務費用同比增長211%至0.22億元，主要系公司為推動業(yè)務全國性布局，帶息負債余額增加導致利息費用相應增加所致，但根據(jù)公司2022年10月26日公告，公司已收到證監(jiān)會許可申請可轉債受理單，若可轉債順利發(fā)行，我們預計公司財務費用率將有較大比例下降。1-9M22，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降94.4%，主要系客戶賬期變長及購買商品、接受勞務和給職工支付的現(xiàn)金增幅較大。
目標價14.44元，維持“買入”評級
我們預計公司22-24年歸母凈利為2.78/3.45/4.32億元，對應EPS0.38/0.47/0.59元；給予公司22年38xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預期PE均值34x），目標價14.44元，維持“買入”評級。
風險提示：收購進度及整合能力不及預期，品牌公信力下降的風險，房地產信用事件帶來信用減值風險。
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