>> 中信證券-八億時空(688181)2022年三季報點評：前三季度業(yè)績小幅增長，靜待新業(yè)務(wù)破繭成蝶-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
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公司2022年前三季度業(yè)績小幅增長，液晶市場份額持續(xù)提升。同時公司積極拓寬半導(dǎo)體、醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域，以形成業(yè)務(wù)新增長極。伴隨建設(shè)項目的落地投產(chǎn)，未來公司將形成四大產(chǎn)業(yè)板塊，多產(chǎn)品優(yōu)勢助力業(yè)績增長。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測2.40/2.78/3.21元，參考公司歷史估值，給予2022年23倍PE，維持目標價55元，維持“買入”評級。
▍2022年前三季度營收同比+11.32%，歸母凈利同比+3.38%。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收7.26億元，同比+11.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比+3.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.52億元，同比+3.32%。公司2022年前三季度毛利率為47.44%，較上年同期上升0.58個pct；Q3單季度毛利率為46.96%，環(huán)比下降0.01個pct。其中，公司Q3單季度實現(xiàn)營收2.06億元，同比-9.76%，環(huán)比-21.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比-28.53%，環(huán)比-27.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.39億元，同比-31.51%，環(huán)比-33.90%。公司2022年Q3單季度業(yè)績呈現(xiàn)下滑，主因下游消費電子需求疲軟，面板行業(yè)稼動率下降導(dǎo)致材料需求下降。
▍2022年前三季度四費費率較上年同期上升2.20個pcts，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.68億元。費用率方面，公司2022年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.22%/4.45%/6.80%/-0.46%，較上年同期變動0.74/0.42/1.60/-0.57個pcts。四費費用率合計為22.02%，較上年同期的19.81%上升2.20個pcts。其中，研發(fā)費用率的提升主要來自公司在推進液晶材料研發(fā)項目的同時，加快對OLED、PI、光刻膠材料的開發(fā)進程，加大了相關(guān)投入。公司Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.57%/5.69%/8.33%/-0.79%，環(huán)比變動+0.72/+1.73/+1.97/-0.27個pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2022年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.68億元，同比+29.10%。前三季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-0.02億元。
▍產(chǎn)能建設(shè)助力長期成長，持續(xù)外拓半導(dǎo)體材料、原料藥及中間體、新能源材料等領(lǐng)域。目前公司密集開展四個項目的建設(shè)：1）公司預(yù)計北京“年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程”將于2023年6月達到預(yù)定可使用狀態(tài)；2）公司預(yù)計上?！肮饪棠z和聚酰亞胺材料研發(fā)項目”將于2023年達到預(yù)定可使用狀態(tài)；3）公司預(yù)計浙江“上虞電子和新能源材料產(chǎn)業(yè)化基地項目”將于2024年達到預(yù)定可使用狀態(tài)；4）河北“八億藥業(yè)年產(chǎn)1351噸高級醫(yī)藥中間體及年產(chǎn)30噸原料藥項目”穩(wěn)步推進。此外，公司公告全資子公司浙江八億時空擬建設(shè)年產(chǎn)3000噸六氟磷酸鋰項目，我們預(yù)計該項目將為公司未來新能源材料業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展提供支持。公司積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尋找戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局的機會，多方面夯實公司基礎(chǔ)，提升長期競爭力。
▍風(fēng)險因素：下游需求萎縮；產(chǎn)品價格波動；公司新產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；公司產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司2022前三季度業(yè)績小幅增長，液晶市場份額持續(xù)提升。同時公司積極拓寬半導(dǎo)體（以聚酰亞胺、光刻膠為突破）、醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域，以形成業(yè)務(wù)新增長極。伴隨著建設(shè)項目的落地投產(chǎn)，未來公司將形成四大產(chǎn)業(yè)板塊，多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司業(yè)績增長。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測2.40/2.78/3.21元，參考公司歷史估值（25/50/75分位PE分別為21/29/41倍），我們認為2022年23倍PE是公司合理的估值水平，維持目標價55元，維持“買入”評級
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