>> 中銀證券-山東玻纖(605006)行業(yè)景氣度下滑，Q3業(yè)績承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2022年三季報，1-3Q公司營收21.5億元，同增4.7%；歸母凈利4.4億元，同減2.1%；EPS0.73元/股。公司玻纖紗產(chǎn)能41萬噸，規(guī)模位居國內(nèi)第四、全球第六；“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略提出2025年玻纖及制品產(chǎn)量達到100萬噸，增長空間可期。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
Q3玻纖行業(yè)需求不振，價格大幅調(diào)整，公司業(yè)績承壓：據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，Q3玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價5,062元/噸，同比下降15.1%。玻纖價格大幅調(diào)整拖累公司業(yè)績，公司Q3營收5.6億元，同減8.6%；歸母凈利0.9億元，同減22.5%。
公司費用管控能力提升，盈利水平有所下滑：1-3Q，公司費用率10.6%，同減0.7pct；Q3費用率11.7%，同減1.9pct，其中銷售、管理、財務費用率同比分別-0.2/+1.8/-3.5pct。公司1-3Q毛利率33.6%，凈利率20.5%，分別同減4.2pct和1.4pct；Q3毛利率25.5%，凈利率16.6%，分別同減11.3pct和3.0pct。
玻纖供需平衡獲一定修復，粗紗主流產(chǎn)品均價5月以來首次上調(diào)：據(jù)卓創(chuàng)資訊及各公司公告，供給端，三季度國內(nèi)無新產(chǎn)線點火，四季度3條產(chǎn)線合計40萬噸產(chǎn)能點火，考慮產(chǎn)能爬坡，四季度供給沖擊明顯減弱；需求端，近期風電、基建等領域需求逐步恢復，且下游存?zhèn)湄浶枨?，玻纖需求獲得一定支撐；10月第3周，主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價環(huán)比小幅上漲，為今年5月價格開始下跌后的首次向上回調(diào)。
估值
三季度玻纖價格降幅超預期，下調(diào)原有盈利預測。預計2022-2024年，公司營收分別為28.2、31.4、35.8億元；歸母凈利潤分別為5.3、6.0、7.4億元；EPS為0.89、1.00、1.24元，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
玻纖需求不及預期，燃料價格居高不下。
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