>> 華鑫證券-傳音控股(688036)公司三季報點評報告：新市場持續(xù)增長，存貨水平環(huán)比改善顯著-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
傳音控股發(fā)布2022年第三季度報告：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入360.32億元，同比增長0.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.58億元，同比減少21.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.35億元，同比減少19.87%。
投資要點
▌主營業(yè)務營收保持穩(wěn)定，存貨環(huán)比顯著降低
2022年前三季度面臨疫情延續(xù)、海外新興市場通脹、國際性沖突烈度升級等嚴峻國內(nèi)外形勢，公司營收與去年同期相比基本持平，利潤端有所承壓，原因為1）費用方面，2022年前三季度公司實現(xiàn)銷售、管理、財務費用率分別為6.91%、2.72%、-0.59%，銷售費用方面，由于公司加大市場開拓及品牌宣傳推廣力度，同比增加6.12%；管理費用方面，由于支付的職工薪酬增加，同比增加5.77%。研發(fā)費用方面，2022年前三季度公司持續(xù)科技創(chuàng)新、加大產(chǎn)品及移動互聯(lián)相關等研發(fā)投入，研發(fā)費用率由去年同期的由去年同期的2.90%提升至4.17%；2）本期金融資產(chǎn)公允價值為損失，導致非經(jīng)常性損益同比下降。盈利能力方面，2022年前三季度公司整體實現(xiàn)銷售毛利率21.17%，銷售凈利率6.26%。此外，公司存貨從二季度末的95.98億降為三季度末的74.21億，環(huán)比減少22.61%，存貨水平環(huán)比改善明顯。
▌非洲、南亞外市場開拓成效顯著
全球智能手機市場陷入通脹、弱經(jīng)濟預期及功能創(chuàng)新瓶頸的困境，2022H1手機需求低迷。雖然面臨嚴峻形勢，但公司在非洲的智能機市場份額仍保持在較好的水平。此外，前三季度公司在非洲、南亞以外的市場智能機銷量同比增長明顯，新市場開拓戰(zhàn)略成效凸顯。
▌拓品類前景廣闊，移動互聯(lián)整合創(chuàng)新，加大研發(fā)投入提升產(chǎn)品力
公司扎根非洲市場多年，憑借高性價比產(chǎn)品與本土化技術創(chuàng)新，在非洲手機市場已獲得較高市場占有率，品牌影響力不斷加深，同時逐步構建軟硬件均衡協(xié)同發(fā)展生態(tài)，探索多業(yè)務增長模式，擴品類與移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務持續(xù)增長。擴品類業(yè)務方面，根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，2022年第二季度，傳音以57%的市場份額穩(wěn)居非洲TWS品牌市場出貨量第一；今年九月，TECNO的首款筆電亮相IFA，新品類收獲4項“Best ofIFA”獎項，拓品類進展順利。在移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務方面，基于用戶流量和數(shù)據(jù)資源的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺，是公司發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的核心基礎。公司與國內(nèi)多家領先互聯(lián)網(wǎng)公司進行出海戰(zhàn)略合作，并對現(xiàn)有移動互聯(lián)資源進行整合，推出首個聚焦非洲市場的企業(yè)級數(shù)據(jù)洞察平臺DataSparkle，為企業(yè)提供專屬的推廣策略，帶動業(yè)務增長。同時，2022年前三季度公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用為15.02億元，同比大幅增長44.80%，通過產(chǎn)品力提升與產(chǎn)品創(chuàng)新夯實公司護城河。
▌盈利預測
我們認為公司布局長線產(chǎn)品規(guī)劃及技術賽道，夯實中高端產(chǎn)品規(guī)劃，加大核心技術如5G、芯片定制、快充、AIoT互聯(lián)互通等研發(fā)投入，助力公司實現(xiàn)產(chǎn)品力提升與長期成長。預測公司2022-2024年收入分別為462.72、568.23、686.53億元，EPS分別為3.68、4.54、5.55元，當前股價對應PE分別為16、13、11倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
行業(yè)景氣度下行風險、終端產(chǎn)品銷量不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、海外經(jīng)營環(huán)境風險等。
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