>> 西部證券-朝聚眼科(2219.HK)首次覆蓋：深耕內(nèi)蒙，區(qū)外擴(kuò)張-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 1954KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
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國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)市場廣闊，民營機(jī)構(gòu)具有發(fā)展優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國眼科疾病案例呈逐年增加的趨勢，預(yù)計自2015年10.25億例增至2024年13.43億例，CAGR為3.05%。近視、白內(nèi)障、老視是中國最為常見的眼科疾病。2024年近視人數(shù)將增至6.7億人，45歲以上白內(nèi)障人數(shù)1.97億人，45歲以上老視人數(shù)達(dá)4.76億人。預(yù)計2024年中國民營眼科醫(yī)療市場規(guī)模達(dá)707億元。
深耕內(nèi)蒙古，積極拓展省外。公司內(nèi)蒙古地區(qū)貢獻(xiàn)主要收入，區(qū)內(nèi)3家醫(yī)院已經(jīng)成熟，具有很強(qiáng)影響力，浙江地區(qū)收入占比逐年提升。公司綜合毛利率和凈利率逐年提升。消費(fèi)眼科醫(yī)療服務(wù)收入占比逐年提升。2022年在多地散發(fā)疫情的影響下，仍完成對唐山地區(qū)醫(yī)院簇的收購。公司業(yè)務(wù)由20間眼科醫(yī)院及25間視光中心組成，經(jīng)營區(qū)域橫跨內(nèi)蒙古、浙江、江蘇、山西及河北5大省份和自治區(qū)。
先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，專家醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)。公司率先在內(nèi)蒙古提供微脈沖激光、微創(chuàng)玻璃體視網(wǎng)膜、人工玻璃體植入等先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)；引入白內(nèi)障超聲乳化儀、VisuMax全飛秒激光儀等先進(jìn)設(shè)備。此外，公司自制20多種藥物臨床使用20多年來受到廣泛好評。截止2022H1，公司有207名醫(yī)師，有77名非全職雇員的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)醫(yī)生，多為全國知名專家。公司有完善的醫(yī)師培養(yǎng)體系，且不斷聘請外部專家顧問進(jìn)行培訓(xùn)。公司還和高校聯(lián)合培養(yǎng)眼科醫(yī)學(xué)人才。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年凈利潤為2.20/2.79/3.49億元，同比增長23.0%/26.7%/25.4%，對應(yīng)2022-2024年公司EPS為0.31/0.39/0.49元（折合港幣為0.34/0.43/0.54港元），綜合參考相對估值和港股流動性環(huán)境，給予朝聚眼科2023年9倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價格為3.87港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政府及醫(yī)保限制風(fēng)險；區(qū)域性擴(kuò)張風(fēng)險；潛在競爭風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；人才流失風(fēng)險；無法成功執(zhí)行增長戰(zhàn)略或管理發(fā)展風(fēng)險
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