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事件：10月26日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收280.78億元，同比增長(zhǎng)24.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比扭虧，增長(zhǎng)約7.72億元；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.59億元，同比扭虧，增長(zhǎng)約7.21億元。2022Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.82億元，同比增長(zhǎng)25.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,605萬(wàn)元，同比扭虧，增長(zhǎng)約4.07億元。
　　需求及成本推動(dòng)下植保產(chǎn)品量?jī)r(jià)穩(wěn)升，22Q3公司營(yíng)收維持高增速。2022年Q3，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格同比提升18%，銷量同比提升6%。從需求端來看，2022年由于俄烏沖突影響，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲，雖然自6月末開始全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所小幅回調(diào)，但仍處于歷史相對(duì)高位水平。在高價(jià)農(nóng)產(chǎn)品的刺激下，農(nóng)戶種植意愿提升，外加全球種植面積的擴(kuò)大，從而帶動(dòng)了植保產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升。從成本端來看，上游原料價(jià)格雖經(jīng)歷了小幅回調(diào)，但仍同樣處于高位水平，由此給予了植保產(chǎn)品以成本支撐。分業(yè)務(wù)板塊來看，在美元計(jì)價(jià)下，2022Q3公司作物保護(hù)產(chǎn)品銷售額同比提升18.0%，其中除草劑、殺蟲劑、殺菌劑業(yè)務(wù)銷售額同比分別提升29.5%、5.8%和14.5%；精細(xì)化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售額則同比提升23.6%。盈利能力方面，由于部分農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格的回落，公司22Q3毛利率下滑至24.4%，環(huán)比下滑2.56pct，同比下滑2.35pct。
　　拉美市場(chǎng)需求旺盛銷售額同比大增，中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)拉動(dòng)精細(xì)化工品需求。22Q3，在以美元計(jì)量的前提下，公司在拉美市場(chǎng)和亞太市場(chǎng)的銷售增速較快，分別同比增長(zhǎng)47.3%和22.4%；在歐洲和北美市場(chǎng)則因當(dāng)?shù)馗珊堤鞖獾纫蛩赜绊懼率逛N售額分別同比小幅下滑4.0%和4.7%。22Q3，拉美市場(chǎng)的銷售額增長(zhǎng)占據(jù)了公司全球銷售額增長(zhǎng)量的83%。拉美市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要得益于Q4種植旺季即將到來，巴西的大豆、玉米、甘蔗及棉花種植者對(duì)植保產(chǎn)品需求的大幅提升，其他拉美區(qū)國(guó)家在天氣條件不理想的情形下同樣保有對(duì)植保產(chǎn)品的旺盛需求。亞太市場(chǎng)方面，中國(guó)市場(chǎng)銷售額的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了主要增量。22Q3，中國(guó)市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)約3500萬(wàn)美元，約占據(jù)亞太市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)量的80%。22Q3精細(xì)化工產(chǎn)品延續(xù)了22Q2在中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，為中國(guó)區(qū)銷售額快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于植保產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，公司22Q3營(yíng)收維持高增速，但由于公司毛利率水平的回落，22Q3利潤(rùn)水平略低于此前預(yù)期。我們分別下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)13.1%/12.4%/10.8%至10.26/11.98/13.99億元。我們持續(xù)看好公司作為全球非專利農(nóng)藥制劑龍頭的后續(xù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料及運(yùn)輸成本波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。