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事件概述
　　和元生物公布2022三季報(bào)：2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8042.9萬元，同比增長23.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1388.8萬元，同比增長2.00%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1140.3萬元，同比增長37.01%。2022年1-9月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21,532.83萬元，較上年同期增長31.34%，其中基因治療CRO業(yè)務(wù)收入4,324.48萬元，增長13.40%，基因治療CDMO業(yè)務(wù)收入16,607.24萬元，增長36.87%；公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3,391.41萬元，較上年同期增加16.69%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2,870.27萬元，較上年同期增長52.17%。
　　疫情和基數(shù)效應(yīng)下影響下收入端增長承壓，預(yù)期伴隨臨港新產(chǎn)能釋放未來幾年繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長
　　22Q3單季度來看，基因治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.59億元，同比增長20.52%，我們判斷主要受到21Q3高基數(shù)以及新產(chǎn)能尚未投產(chǎn)，疊加疫情擾動等因素影響，展望未來我們判斷伴隨臨港新產(chǎn)能投產(chǎn)、后續(xù)業(yè)績將恢復(fù)高速增長；基因治療CRO業(yè)務(wù)22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.19億元，同比增長32.18%，相對22H1的2.17%的增速呈現(xiàn)新冠疫情影響下的恢復(fù)態(tài)勢。公司繼續(xù)強(qiáng)化CDMO業(yè)務(wù)在溶瘤病毒、AAV基因治療、細(xì)胞治療及其他各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局，同時開發(fā)了干細(xì)胞、NK細(xì)胞和mRNA等新型CDMO業(yè)務(wù)，為未來公司中長期業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。展望未來，基于供給端臨港產(chǎn)能釋放日益臨近，疊加需求端在手訂單充足，我們判斷未來幾年公司將持續(xù)受益于CGTCDMO賽道的高景氣度呈現(xiàn)高速增長的趨勢。
　　加大研發(fā)投入，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，保持CGT領(lǐng)域競爭力
　　2022年前三季度公司研發(fā)投入2374.68萬元，同比增加58.94%，公司加大研發(fā)力度，提高技術(shù)水平，保持CGT領(lǐng)域競爭力：1）AAV方面，持續(xù)加大對AAV文庫篩選研發(fā)工作投入,在對細(xì)胞、小鼠及非人靈長類動物篩選數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上,獲得數(shù)百種候選新型血清型列表,其中針對工具細(xì)胞NIH-3T3、腦膠質(zhì)瘤細(xì)胞U87及U251的新型AAV血清型已經(jīng)申請國家發(fā)明專利,目前在實(shí)質(zhì)審查中；2）在慢病毒方面，用于難出毒或不出毒的基因正常出毒的pcSLenti系列載體已經(jīng)在公司CRO平臺完成全部升級工作,同時該技術(shù)已經(jīng)獲得了國家發(fā)明專利授權(quán),同時該發(fā)明專利已經(jīng)提交正式PCT申請并獲得受理。此外,專門用于LncRNA過表達(dá)的pASLenti系列載體也在CRO業(yè)務(wù)中推廣并獲得了廣泛使用；3）在工藝優(yōu)化方面，進(jìn)一步完善細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)平臺，重點(diǎn)突破了LV懸浮細(xì)胞的馴化和培養(yǎng)工藝的開發(fā)，解決了目前細(xì)胞工廠貼壁工藝生產(chǎn)慢病毒受規(guī)模的限制問題；實(shí)現(xiàn)了AAV懸浮細(xì)胞培養(yǎng)工藝在200L反應(yīng)器的放大生產(chǎn)；完成固定床工藝用于溶瘤病毒的放大生產(chǎn)，突破了傳統(tǒng)貼壁工藝生產(chǎn)溶瘤病毒的產(chǎn)能限制；并初步建立mRNA生產(chǎn)工藝及質(zhì)控技術(shù)平臺。
　　投資建議
　　考慮到疫情原因擾動以及為后續(xù)新產(chǎn)能提前儲備人才等因素，下調(diào)前期盈利預(yù)測，我們將公司2022-2024年?duì)I收預(yù)測由3.72/5.57/8.23億元下調(diào)至3.45/5.28/7.67億元，歸母凈利潤由0.8/1.25/1.84億元下調(diào)至0.7/1.01/1.44億元，調(diào)整后EPS分別為0.14/0.20/0.29元，對應(yīng)2022年10月26日的23.9元/股收盤價，PE分別為167.73/116.92/81.97倍，考慮到公司長線發(fā)展樂觀，業(yè)績有較大增長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、新型冠狀病毒疫情影響業(yè)務(wù)拓展、基因治療領(lǐng)域監(jiān)管政策變化的風(fēng)險