>> 華安證券-美聯(lián)新材(300586)隔膜產(chǎn)能落地逐步放量，高稟賦拓展鈉電享紅利-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉 |
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事件：公司2022年前三季度業(yè)績增長強勁：1-9月歸母凈利潤為2.5億元，同增1,482%；扣非凈利潤為2.43億元，同增2,160%，落于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間。Q3單季度歸母凈利潤為0.58億元，同增944%；扣非凈利潤為0.54億元，同增730%。
化工品季節(jié)特性擾動Q3業(yè)績，Q4旺季交付結(jié)算業(yè)績釋放，中長期向好趨勢不改
得益于江蘇響水事件影響消除實現(xiàn)正常供貨，下游農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域需求穩(wěn)定且多元化的應(yīng)用場景不斷延伸提供新的增長曲線，三聚氯氰放量高增從而帶動前三季度利潤大幅增長。單三季度業(yè)績環(huán)比下滑主要受化工品季節(jié)波動及外部環(huán)境影響：
1）三聚氯氰：季節(jié)性特征明顯，Q3為銷售淡季，而市場價格環(huán)比基本持平印證下游需求強勁且單位盈利水平依舊可觀。Q4旺季結(jié)算有望支撐業(yè)務(wù)強勢增長。
2）色母粒：全球宏觀經(jīng)濟不振疊加疫情沖擊降低對塑料制品的消費需求，造成色母粒提價困難。公司依托募投項目加大產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品盈利水平有望逐步回暖。
隔膜產(chǎn)能加速釋放有望逐步貢獻業(yè)績，布局鈉電材料打造平臺化競爭優(yōu)勢
公司目前已有三條隔膜生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，另有一條生產(chǎn)線已進入試生產(chǎn)階段，或于本月全面投產(chǎn)從而建成合計3億平產(chǎn)能。公司堅定推進產(chǎn)能建設(shè)，已與芝浦機械簽訂設(shè)備采購合同，2023年或?qū)⑿略?億平產(chǎn)能，遠期規(guī)劃或?qū)⒊^15億平?？蛻舴矫妫淹ㄟ^安馳科技產(chǎn)品認證并完成中試訂單交付，同時贛鋒鋰業(yè)、卓高等客戶的送樣認證工作正順利推進中。加快落地的產(chǎn)能與下游旺盛需求形成共振，業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。同時公司通過合資設(shè)立美南新材加快新品研發(fā)，立志成為鋰電池、鈉電池、半固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的濕法隔膜供應(yīng)商。另一方面公司強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，依托稀缺的氰化物牌照與充足的氰化鈉產(chǎn)能布局鈉離子電池材料，增資深圳華鈉新材持股7%，與七彩化學(xué)成立合資公司建設(shè)電池級普魯士藍（白）項目。普魯士類材料能量密度高、成本低并具備良好的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，是極具發(fā)展前景的鈉電材料。公司將憑借先進的技術(shù)及氰化物資源優(yōu)勢加快鈉電池材料研制，打造平臺化競爭力。
投資建議
預(yù)計公司22/23/24歸母凈利潤至3.72/5.52/8億元，對應(yīng)P/E為31x/22x/17x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源車發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；材料價格波動等。
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