>> 安信證券-吉比特(603444)Q3存量游戲穩(wěn)健，關(guān)注自研新品及出海-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
焦娟 |
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事件：
公司公告三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.30億元，同比上漲9.89%；歸母凈利潤10.12億元，同比下降16.07%；扣非后凈利潤9.39億元，同比基本持平。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.19億元，同比上漲20.17%；歸母凈利潤3.23億元，同比增長6.15%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140.00元(含稅)。
點評：
存量產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，《奧比島》貢獻收入彈性。前三季度《問道手游》營業(yè)收入及利潤均同比增加；《問道》端游營業(yè)收入及利潤同比小幅減少；《一念逍遙(大陸版)》營業(yè)收入基本持平，但由于人力相關(guān)開支(因人員增加等)同比增加，利潤同比減少；《地下城堡3:魂之詩》《一念逍遙(港澳臺版)》《世界彈射物語》等次新游戲貢獻增量收入及利潤。新游《奧比島:夢想國度》上線后貢獻增量收入，但營銷推廣投入較大且應(yīng)向外部研發(fā)商支付分成款，截至報告期末尚未盈利?！赌柷f園》第三季度調(diào)整永久性道具攤銷周期，營業(yè)收入及利潤同比增加。
毛利率水平回升，銷售及研發(fā)費率同比增加。報告期內(nèi)公司綜合毛利率同比增加5.33個百分點至88.17%，主要系外部代理產(chǎn)品占比減少。銷售費率同比增加5.17個百分點至29.13%，主要系新游《奧比島:夢想國度》《一念逍遙(韓國版)》《一念逍遙（東南亞版）》的營銷推廣投入較大。研發(fā)費率同比增加0.51個百分點至14.21%，主要系研發(fā)團隊擴充。此外，報告期內(nèi)公司對聯(lián)營企業(yè)確認的投資收益同比減少9281.88萬元，主要系青瓷游戲經(jīng)營凈利潤同比下滑。公司部分業(yè)務(wù)以美元結(jié)算，報告期內(nèi)產(chǎn)生匯兌收益2.14億元，同比增加2.19億元。
代理產(chǎn)品儲備充足，自研產(chǎn)品聚焦MMO、放置、SLG。儲備代理產(chǎn)品包括《黎明精英》《新莊園時代》《失落四境》《皮卡堂》《Project S（代號）》《封神幻想世界》《律動軌跡》《神都廚王號》等，其中前四款產(chǎn)品已取得版號。儲備自研產(chǎn)品已立項9個，其中《超喵星計劃》（交由青瓷游戲運營）已取得版號。其余自研項目中M66為家族養(yǎng)成題材放置經(jīng)營游戲，BUG為西方魔幻題材放置掛機游戲，M88為修仙題材放置MMO游戲，原點為西方幻想題材放置卡牌游戲。
投資建議：維持“買入-A”評級。小步快跑的研發(fā)策略配合超長線的運營策略構(gòu)筑公司較高的產(chǎn)品成功率與穩(wěn)固基本盤。預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為50.35/60.42/71.29億元，歸母凈利潤12.39/14.32/17.89億元，對應(yīng)EPS為17.24/19.92/24.90元。給予2023年18XPE估值，對應(yīng)6個月目標價358.56元。
風險提示：新游上線不及預(yù)期；政策監(jiān)管趨嚴；海外市場拓展不及預(yù)期。
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