>> 東吳證券-江海股份(002484)2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力環(huán)比顯著改善-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,唐權(quán)喜 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報
三季報業(yè)績符合預(yù)期，毛利率改善顯著。22Q1-3，公司實現(xiàn)營收32.6億元，yoy+26%，歸母凈利潤4.9億元，yoy+49%，其中，22Q3實現(xiàn)營收10.9億元，yoy+19%，歸母凈利潤1.9億元，yoy+53%。22Q3部分地區(qū)限電導(dǎo)致公司化成箔產(chǎn)能受限，公司選擇性降低了低毛利率消費類電容的接單，導(dǎo)致季度營收減少，但毛利率環(huán)比顯著改善+3.6pct，達到29.1%，隨著電費價格的優(yōu)化和大宗商品價格的下降，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
鋁電解電容：龍頭地位穩(wěn)固，受益新能源市場強勁需求。公司大型鋁電解電容（螺旋式+牛角式）全球產(chǎn)出第一地位穩(wěn)固，受益光伏及儲能、充電樁等市場高景氣，公司鋁電解電容營收持續(xù)高增長，同時實現(xiàn)MLPC、固液混合等小型鋁電解電容的穩(wěn)步擴張。未來伴隨擴產(chǎn)項目的持續(xù)推進，鋁電解電容有望保持穩(wěn)步增長。
薄膜電容：新能源重點客戶導(dǎo)入順利，迎來加速增長拐點。公司薄膜電容產(chǎn)品已完成新能源、電動汽車等領(lǐng)域重點客戶的認(rèn)定，開啟批量銷售，新能源用、車載用薄膜電容及金屬化膜持續(xù)擴產(chǎn)，伴隨市場開拓、產(chǎn)能擴建有序進行，公司薄膜電容業(yè)務(wù)迎來加速增長拐點，且未來公司有望受益規(guī)模效應(yīng)提升議價能力，實現(xiàn)薄膜電容業(yè)務(wù)毛利率的顯著提升。
超級電容：儲能、電網(wǎng)調(diào)頻等領(lǐng)域多點開花。公司立足智能表、電網(wǎng)等成熟市場的同時，在港口機械、采掘裝備、電網(wǎng)調(diào)頻、油改電、儲能、電動大巴等領(lǐng)域深入布局，未來，儲能、電網(wǎng)調(diào)頻等市場潛力較大，公司已實現(xiàn)電網(wǎng)調(diào)頻項目落地，超級電容業(yè)務(wù)未來可期。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司營收增長穩(wěn)健、費用管控持續(xù)優(yōu)化，我們維持公司的盈利預(yù)測，2022-2024年歸母凈利潤為6.72/9.06/12.22億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為34/26/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：薄膜電容客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；超級電容客戶開拓不及預(yù)期；芯片缺貨、疫情等因素影響下游市場需求。
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