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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.95億元，同比增長4.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比增長38.75%。其中，2022Q3單季營業(yè)收入為7.63億元，同比增長7.05%；歸母凈利潤為1.24億元，同比增長32.57%。
　　外銷超預(yù)期，逆勢(shì)增長展現(xiàn)韌性。外銷：據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，22年7-9月國內(nèi)吸塵器出口量為1109/1031/1036萬臺(tái)，較去年同期下滑12.95%/29.09%/27.75%。公司在22Q3行業(yè)下滑背景下表現(xiàn)亮眼，收入及業(yè)績均實(shí)現(xiàn)正增長。內(nèi)銷：公司22H1內(nèi)銷收入占比為17%，同比增長14%。我們判斷公司今年大力拓展方太等國內(nèi)客戶，預(yù)計(jì)單季內(nèi)銷仍能延續(xù)增長。此外，年內(nèi)公司通過ISO13485醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證，完成首批商用美容儀的試生產(chǎn)。
　　匯兌損益貢獻(xiàn)盈利彈性，現(xiàn)金流狀況良好。22H1以來美元兌人民幣匯率持續(xù)走高，截止今年10月26日美元兌人民幣即期匯率為7.31，較年中上浮9.18%。公司以海外代工為主，受益于匯兌損益貢獻(xiàn)盈利端持續(xù)改善。毛利率：22Q3公司毛利率同比提升3.2pct至19.55%，我們判斷主要系原材料價(jià)格回落所致。期間費(fèi)用：22Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為0.43%/2.40%/3.02%/-5.13%，同比-0.44pct/-0.58pct/0.75pct/-4.53pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變化較大主要系美元升值影響，22Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少3488萬元至-3914萬元，貢獻(xiàn)凈利率約5%。凈利率：綜合來看，原材料價(jià)格回落疊加匯兌損益影響，公司22Q3凈利率同比提升3.11pct至16.30%。經(jīng)營性現(xiàn)金流：公司現(xiàn)金流情況良好，22Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.92億元，較去年同期增長297.41%。
　　布局海外生產(chǎn)基地，深度擴(kuò)展國內(nèi)客戶。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)建設(shè)越南生產(chǎn)基地，公司海外生產(chǎn)基地效率提升將有效增強(qiáng)公司產(chǎn)能穩(wěn)定性，更好滿足國內(nèi)外客戶需求。此外，公司不斷擴(kuò)展國內(nèi)客戶，年內(nèi)與國內(nèi)客戶方太推出“米博無滾布洗地機(jī)V6”等產(chǎn)品，預(yù)期公司國內(nèi)清潔電器代工份額仍能不斷提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤3.09/3.85/4.72億元，同增33.3%/24.8%/22.4%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹加劇、匯率波動(dòng)影響、渠道拓展不及預(yù)期