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公司發(fā)布22年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220.30億元，同比增長(zhǎng)113.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.59億元，同比增長(zhǎng)115.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.73億元，同比增長(zhǎng)105.38%。其中，3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.27億元，同比增長(zhǎng)106.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)120.52%，環(huán)比二季度基本持平。公司三元高電壓材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　公司三季度出貨量及單噸盈利均保持較好水平。公司前三季度實(shí)現(xiàn)正極材料銷量6.26萬噸，其中三元正極材料銷量為3.72萬噸，同比增長(zhǎng)117%；鈷酸鋰正極材料銷量為2.54萬噸，仍穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。我們測(cè)算，公司3Q22正極材料銷量為2.24萬噸，環(huán)比略有增長(zhǎng)；單噸凈利約為1.4萬元，環(huán)比基本持平。由于公司采取快周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，單噸盈利受原材料庫(kù)存收益波動(dòng)影響較小，三季度單噸凈利保持在較好水平。公司海璟基地三期2萬噸新增產(chǎn)能已經(jīng)于22年三季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)二期1萬噸新增產(chǎn)能將在四季度投產(chǎn)，新增產(chǎn)能的釋放將推動(dòng)公司四季度銷量環(huán)比上升，我們預(yù)計(jì)公司22年全年正極材料銷量有望達(dá)到9萬噸左右。
　　公司高電壓技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能投建加速。公司中鎳高電壓技術(shù)領(lǐng)先，新款4.4V高電壓6系三元材料在今年大批量供應(yīng)客戶，并且在積極推進(jìn)新一代7系高電壓產(chǎn)品的研發(fā)。目前公司在加速產(chǎn)能擴(kuò)建，預(yù)計(jì)23年將新建成4.5萬噸三元材料產(chǎn)能和2萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能；此外，公司還規(guī)劃了在寧德基地投建7萬噸三元材料產(chǎn)能，預(yù)計(jì)25年8月前投產(chǎn)。目前公司產(chǎn)能較為緊張，高電壓三元材料主要供應(yīng)中創(chuàng)新航，我們預(yù)計(jì)隨著公司新增產(chǎn)能的投放，公司將開拓更多頭部客戶，助力公司業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期的持續(xù)發(fā)展。
　　投資分析意見：公司三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，正極材料銷量及單噸盈利能力均保持在較好水平。公司高電壓技術(shù)領(lǐng)先，新增產(chǎn)能的逐步釋放，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司22/23/24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為12.18/18.99/26.19億元，對(duì)應(yīng)10月26日收盤價(jià)PE為22/14/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游配套車型銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能投建不及預(yù)期、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。