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事件：公司發(fā)布2022Q3業(yè)績-1）營業(yè)收入：前三季度實(shí)現(xiàn)5.07億元，同比增長5.82%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)1.58億元，同比下滑2.55%。2）歸母凈利潤：前三季度實(shí)現(xiàn)1.30億元，同比增長49.49%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，同比增長50.11%。3）扣非后歸母凈利潤：前三季度1.11億元，同比增長47.36%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)0.44億元，同比增長45.42%
　　公司前三季度營收凈利潤雙雙增長，Q3單季度收入下滑。公司公告中表示，全民保健意識(shí)的提高以及公司銷售渠道拓展帶來公司前三季度營收以及利潤增長，不斷優(yōu)化管理機(jī)制帶動(dòng)公司毛利率有一定的提升。同時(shí)公司獲得的政府補(bǔ)助同比也有著較大的增長。Q3收入下滑我們認(rèn)為主要系受到疫情影響，疫情緩解后公司收入端增速有望恢復(fù)。長期看，近年來亞健康人群、慢性病人群逐年增加，在疫情常態(tài)化背景下，增強(qiáng)免疫已經(jīng)成為共識(shí)，將有望持續(xù)刺激全民提升對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求，后續(xù)公司收入有望加速。
　　公司省外渠道正在拓展，正在由浙江走向全國。公司前期的銷售主要集中在浙江省內(nèi)（杭州市居多）且產(chǎn)品單價(jià)較高，若按單人年消費(fèi)1萬元來計(jì)算，公司覆蓋的人群僅6-7萬人，潛在消費(fèi)人群空間巨大。根據(jù)公司9月19日公布的機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要顯示，目前公司經(jīng)銷商覆蓋蘇州、無錫、常州、南京、連云港、上饒、貴陽、昆明等城市，截至2022年上半年已實(shí)現(xiàn)對(duì)省外城市代理商銷售收入約700萬元。我們認(rèn)為省外渠道的拓展仍處于初期階段，未來起量后將有望極大的提高公司收入天花板。
　　公司擁有從育種到銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，核心優(yōu)勢(shì)明顯。公司的育種技術(shù)國際領(lǐng)先，在武義縣擁有1,300畝種植基地，采取仿野生栽培，在牢牢把控原料品質(zhì)和成本的同時(shí)，保證了充足的產(chǎn)能。同時(shí)，公司獨(dú)創(chuàng)超音速低溫氣流破壁技術(shù)，不僅提高了破壁率，也避免了重金屬污染和物料氧化，顯著提高了產(chǎn)品的安全性。憑借完善的中藥產(chǎn)業(yè)鏈體系，公司在生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的核心優(yōu)勢(shì)明顯。
　　維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為8.76、11.29、15.04億元，凈利潤為2.67、3.65、5.16億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為26.7、19.5和13.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省外經(jīng)銷商開拓不達(dá)預(yù)期；潛在自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。