>> 招商證券-中鎢高新(000657)三季報點評：Q3環(huán)比增長36.6%-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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事件：2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入99.71億元，同比增長2.91%；歸母凈利潤3.99億元，同比增長0.25%；扣非歸母凈利潤3.99億元，同比增長0.93%。其中Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億，環(huán)比增長36.6%，超市場預(yù)期。
硬質(zhì)合金刀具屬于機(jī)械加工耗材，需求量與下游開工情況直接相關(guān)，克服疫情實現(xiàn)環(huán)比大增的主要動因：
?。?）深耕高端市場，三季度以來持續(xù)復(fù)蘇。如航空航天等刀具銷量逆勢增長，終端需求持續(xù)走強(qiáng)；
?。?）立足中國本土的國際化刀具集團(tuán)。公司積極探索出海，海外營銷渠道布局雄厚，出口快速增長；
?。?）國內(nèi)唯一具備配套服務(wù)和整體解決方案能力的刀具公司，“卡脖子”35項關(guān)鍵技術(shù)之一，中標(biāo)成飛總包項目，示范效應(yīng)逐步發(fā)力。
未來核心看點：
?。?）鎢絲放量：光伏鎢絲滲透率主要受產(chǎn)能限制，滿產(chǎn)后或進(jìn)入快速爬坡期。鎢絲可用作切割硅片的金剛線母線，在線徑和抗拉強(qiáng)度上具備天然優(yōu)勢。其在切割硅片時硅料損耗更少，多產(chǎn)出的硅片價值大于鎢絲與傳統(tǒng)母線的價差。同時“大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，這要求金剛線在更細(xì)的情況下，具備更高的切割力和破斷力。但傳統(tǒng)母線的細(xì)線化趨近極限，使用過程中線耗快速上漲，薄片化與大尺寸成為加快金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。
?。?）刀具復(fù)蘇：作為“工業(yè)母機(jī)”的牙齒，刀具需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，存在一定周期性。其中高端刀具增速相對堅實，尤其在航空航天、精密零部件加工、能源重工等關(guān)鍵領(lǐng)域，我國進(jìn)口歐美的刀具占比還在75%以上，亟需通過研發(fā)突破進(jìn)行國產(chǎn)替代。
（3）頂錘擴(kuò)產(chǎn)：培育鉆生產(chǎn)主要耗材之一，萬克拉消耗1-3kg。人造金剛石是通過模擬天然的高溫高壓環(huán)境來進(jìn)行生產(chǎn)，其中硬質(zhì)合金頂錘是構(gòu)成超高壓高溫裝置的關(guān)鍵性部件，可占整個金剛石生產(chǎn)成本的40%以上。由于硅片切割需求快速增長，線鋸用微粉市場供不應(yīng)求，同時培育鉆石市場需求火爆，硬質(zhì)合金頂錘市場快速增長。
?。?）穩(wěn)增長發(fā)力：節(jié)能降耗推動鋼鐵行業(yè)進(jìn)入新一輪技改周期，硬質(zhì)合金軋輥需求提升。按照材質(zhì)不同，軋輥可分為鋼軋輥、鑄鐵軋輥、硬質(zhì)合金軋輥、陶瓷軋輥等。隨著軋鋼設(shè)備朝著大型化、連續(xù)化、高速化發(fā)展，以及軋材強(qiáng)度提高、變形抗力加大，鋼鐵行業(yè)對軋輥性能提出更高要求，不斷向硬質(zhì)合金軋輥升級。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為570 / 875 / 1169百萬元，增速分別為8% / 54% / 34%，對應(yīng)市盈率28.4/ 18.5/ 13.8倍。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、鎢價大幅波動、鎢絲推廣不及預(yù)期、二級市場波動風(fēng)險等。
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