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量?jī)r(jià)齊升疊加成本改善，22Q3盈利超預(yù)期。豬雞聯(lián)動(dòng)可期，雞價(jià)或維持高位運(yùn)行。上調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　雞肉業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，22Q3盈利高增。公司披露2022年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124億元（同比+18%）、歸母凈利潤(rùn)1.92億元（同比-48%）、EPS+0.15元。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.3億元（同比+31%、環(huán)比+16%）、歸母凈利潤(rùn)2.91億元（同比+210%、環(huán)比扭虧）。22Q3公司收入及盈利的回升主要系養(yǎng)殖屠宰業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升所帶動(dòng)，另外養(yǎng)殖屠宰成本回落也有貢獻(xiàn)。22Q3，公司抵消前的雞肉銷量達(dá)31.1萬(wàn)噸（同比+17%、環(huán)比+5.8%）、抵消前的雞肉均價(jià)約11391元/噸（同比+7.1%、環(huán)比+11%），估算養(yǎng)殖屠宰的綜合成本環(huán)比下降至10600元/噸左右，平均單羽盈利約1~1.5元；深加工肉制品銷量達(dá)7.2萬(wàn)噸（同比+12%、環(huán)比+19%）、深加工肉制品均價(jià)約26861元/噸（同比+14%、環(huán)比+4.5%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。
　　豬雞聯(lián)動(dòng)可期，靜待種雞去化。今年4月以來(lái)，在豬肉漲價(jià)帶動(dòng)雞肉消費(fèi)、原料漲價(jià)等因素的影響下，白羽雞肉價(jià)格明顯回升?？紤]到豬價(jià)中期有望強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行、目前豬雞比仍在歷史偏高位置，預(yù)計(jì)雞肉消費(fèi)端仍有望獲得支撐、雞價(jià)或維持高位。根據(jù)白羽雞行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至10月16日，國(guó)內(nèi)監(jiān)測(cè)企業(yè)的父母代在產(chǎn)存欄約1878萬(wàn)套，周環(huán)比提高0.47%、同比下降0.83%?？紤]到父母代銷量在21Q3至22Q1連續(xù)三個(gè)季度下降，而父母代種雞苗在半年后開產(chǎn)、第3-4個(gè)季度達(dá)到產(chǎn)能高峰期，我們預(yù)計(jì)父母代在產(chǎn)存欄在未來(lái)1-2個(gè)季度或有望回落，并相應(yīng)帶動(dòng)商品代白雞供給格局的改善。
　　新品研發(fā)+C端開拓，食品轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。公司始終堅(jiān)持以深加工為第二發(fā)展曲線，不斷提高深加工板塊的產(chǎn)能以及銷量，通過(guò)C端爆品策略和新品開發(fā)持續(xù)提升食品深加工板塊的盈利水平。截至22Q3，公司深加工業(yè)務(wù)的收入占比已高達(dá)40%。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。豬雞聯(lián)動(dòng)或支撐雞價(jià)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，食品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)健?？紤]到雞價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期，上調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)至3.98億元（原為1.44億元），維持2023/24年盈利預(yù)測(cè)為13.31億元/12.69億元。考慮到公司未來(lái)有望轉(zhuǎn)型為食品業(yè)務(wù)為主的消費(fèi)公司，對(duì)2023年給予30倍PE，目標(biāo)價(jià)32元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期，公司食品業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，等。