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業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.01億元，同比增長(zhǎng)2.9%；歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比增長(zhǎng)7.3%；扣非后凈利潤(rùn)1.84億元，同比下滑0.2%。3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.34億元，同比增長(zhǎng)20.1%，環(huán)比增長(zhǎng)17.8%；歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)147.8%，環(huán)比增長(zhǎng)63.3%；扣非后凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)216.2%，環(huán)比增長(zhǎng)62.7%。公司積極推動(dòng)管理模式及考核模式變革、提升經(jīng)營(yíng)效率，疊加大宗材料及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格逐漸回落、人民幣貶值匯率等外部因素利好，公司3季度盈利能力同環(huán)比大幅改善。
　　3季度毛利率同環(huán)比改善，費(fèi)用率略有下降。前3季度毛利率20.0%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；3季度毛利率21.0%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系原材料價(jià)格下降及收入規(guī)模提升；前3季度期間費(fèi)用率14.4%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要系匯兌收益增加。前3季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.51億元，同比下降58.9%，主要系購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金增加。
　　新能源及工業(yè)民用業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)占比將快速提升。前3季度乘用車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.98億元，同比增長(zhǎng)54.8%，占總營(yíng)收比例約40%；其中新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.20億元，同比增長(zhǎng)106.1%，占總營(yíng)收比例約20%。
　　公司目前已形成“1+4+N”新能源產(chǎn)品布局，新增產(chǎn)品車(chē)載電子冷卻系統(tǒng)公司市占率近29%，目前主要客戶包括北美新能源標(biāo)桿車(chē)企、國(guó)內(nèi)及歐洲Tier 1等。隨著新能源汽車(chē)芯片算力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)芯片換熱產(chǎn)品將有望取得更多訂單，成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。前3季度工業(yè)及民用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.42億元，同比增長(zhǎng)39.3%，公司采暖熱泵換熱器產(chǎn)品已為美的、格力、日出東方等公司配套，同時(shí)圍繞光伏儲(chǔ)能、通訊基站、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域提前布局。隨著公司與頭部新能源客戶合作逐步加深，預(yù)計(jì)公司新能源業(yè)務(wù)將持續(xù)高速發(fā)展，營(yíng)收及利潤(rùn)占比將快速提升。
　　預(yù)計(jì)海外子公司經(jīng)營(yíng)改善及海運(yùn)價(jià)格下降、人民幣匯率貶值也將促進(jìn)盈利能力逐年提升。公司海外業(yè)務(wù)近年出現(xiàn)虧損，2020-2021年累計(jì)計(jì)提近4000萬(wàn)元商譽(yù)減值；隨著公司對(duì)TDI進(jìn)行管理層調(diào)整以及新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)TDI及斯塔普等海外子公司盈利能力將逐步提升。外部環(huán)境方面，國(guó)際海運(yùn)價(jià)格持續(xù)下行，截至10月21日SCFI綜合指數(shù)已處于2021年年初以來(lái)低位；人民幣兌美元匯率貶值趨勢(shì)仍在延續(xù)，人民幣兌美元匯率從7月份的6.7-6.8水平提升至10月份的7.1-7.3水平。國(guó)際海運(yùn)價(jià)格下降及人民幣匯率貶值也將對(duì)公司出口業(yè)務(wù)形成利好，預(yù)計(jì)公司4季度及2023年盈利能力仍有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　略調(diào)整收入及毛利率，預(yù)測(cè)2022-2024年EPS 0.46、0.67、0.92元（原0.46、0.66、0.87元），按22年進(jìn)行估值，可比公司為汽車(chē)熱交換器及新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，可比公司22年P(guān)E平均估值39倍，目標(biāo)價(jià)17.94元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車(chē)熱管理系統(tǒng)配套量低于預(yù)期、尾氣后處理配套量低于預(yù)期、熱交換器配套量低于預(yù)期。