>> 安信證券-北鼎股份(300824)Q3自主品牌穩(wěn)健增長，期待盈利能力恢復(fù)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 946KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,余昆 |
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■事件：北鼎股份公布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入5.4億元，YoY-1.5%；實現(xiàn)業(yè)績2671.1萬元，YoY-61.1%。經(jīng)折算，公司2022Q3單季度實現(xiàn)收入1.7億元，YoY-12.1%；實現(xiàn)業(yè)績414.3萬元，YoY-77.7%。我們認為，Q3海外需求較弱，國內(nèi)消費景氣低迷，公司經(jīng)營表現(xiàn)承壓。
■Q3自主品牌收入延續(xù)增長，代工收入同比下降：北鼎Q3單季度收入YoY-12.1%。拆分來看：1）Q3北鼎自主品牌收入YoY+1.2%。北鼎自主品牌延續(xù)增長態(tài)勢，主要受到海外業(yè)務(wù)拉動，公司積極推動品牌出海戰(zhàn)略，Q3自主品牌海外收入YoY+109.9%。受國內(nèi)疫情反復(fù)及消費低迷影響，Q3北鼎自主品牌國內(nèi)收入YoY-9.4%。2）Q3公司OEM/ODM業(yè)務(wù)收入YoY-40.7%。受海外需求持續(xù)下降，客戶庫存高企等因素影響，公司代工收入同比延續(xù)下降趨勢。我們認為，公司產(chǎn)品定位高端，有望持續(xù)受到品質(zhì)消費人群青睞，后續(xù)收入增速有望回升。
■Q3盈利能力同比有所下降：北鼎Q3凈利率為2.5%，同比-7.4pct。公司盈利能力下降，主要因為：1）代工收入下降影響產(chǎn)能利用率，進而降低規(guī)模效應(yīng)，Q3北鼎毛利率同比-1.5pct。2）公司對長期發(fā)展有重要意義的產(chǎn)品研發(fā)、人才培育、門店布局、數(shù)字化建設(shè)、倉儲租賃等部分保持較高費用投入，Q3期間費用率同比+9.1pct。其中，銷售、管理、研發(fā)費用率同比+8.8pct、+2.8pct、+0.1pct。美元升值增厚匯兌收益，Q3財務(wù)費用率同比-2.6pct。我們認為，公司不斷提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨著品質(zhì)消費逐步復(fù)蘇，前期費用投放成效逐漸體現(xiàn)，公司盈利能力有望修復(fù)。
■Q3經(jīng)營現(xiàn)金流狀況改善：Q3北鼎經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額+833.7萬元，去年同期為-0.5億元。Q3北鼎經(jīng)營現(xiàn)金流改善，主要因為公司消化前期備貨，且原材料價格下行，公司備貨支出有所下降，Q3購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金YoY-46.4%。
■投資建議：北鼎產(chǎn)品定位高端，有望受益于國內(nèi)消費升級。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴展新品類，推動自主品牌出海，擴張全渠道用戶觸點，有望實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長。我們預(yù)計，公司2022~2024年EPS為0.16/0.27/0.38元，維持買入-A的投資評級，12個月目標價為10.67元，相當于2023年40倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值
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