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事件：Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.37億元，同比+26.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+151.50%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比+192.21%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.67億元，同比+27.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比+189.97%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比+159.94%。
　　新能源設(shè)備訂單高增，預(yù)鍍鎳鋼基帶放量在即。受益于光伏產(chǎn)業(yè)高景氣度，截至三季度公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)新簽訂單合計(jì)30.81億元，我們預(yù)計(jì)全年公司新能源裝備業(yè)務(wù)收入或達(dá)到15億元。預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)方面，公司2萬噸預(yù)鍍鎳鋼基帶項(xiàng)目正在進(jìn)行中，隨著產(chǎn)線落地，我們預(yù)計(jì)明年預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)將逐步開始放量貢獻(xiàn)收入業(yè)績(jī)。新能源車PTC方面，目前公司年產(chǎn)75萬套水暖加熱生產(chǎn)線已開始批量生產(chǎn)，年產(chǎn)100萬套風(fēng)暖PTC生產(chǎn)線預(yù)計(jì)也將在年底進(jìn)入試生產(chǎn)階段，我們認(rèn)為公司產(chǎn)能擴(kuò)充疊加新能源車高景氣度，車用PTC電加熱器也將成為未來公司營(yíng)收增長(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)。
　　盈利能力大幅改善，利息支出下降。Q3公司毛利率為21.53%，同比提升+5.13%，我們認(rèn)為公司毛利率提升的主要原因在于：1）原材料成本壓力緩解；2）新能源裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)提升毛利。從費(fèi)用率來看，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.16/-1.28/+0.48/-1.09pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯的原因主要為公司利息支出減少，Q3公司利息支出同比下降57.44%，同時(shí)利息收入增加、匯兌損益減少。Q3公司歸母凈利率同比提升4.76pct達(dá)到9.58%，盈利能力大幅改善。
　　貨幣資金充裕，合同負(fù)債大幅增加。1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)16.65億元，較期初+43.57%，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)發(fā)行股票資金到賬、預(yù)收賬款增加所致；Q3期末應(yīng)收賬款和票據(jù)合計(jì)18.63億元，較期初+19.48%，主要由報(bào)告期內(nèi)銷售增加所致；存貨合計(jì)17.92億元，較期初+57.37%，主要原因?yàn)楣居唵卧黾雍蠹哟髠湄浟Χ龋籕3期末公司合同負(fù)債合計(jì)14.70億元，同比+165.47%，主要為公司預(yù)收貨款增加所致，體現(xiàn)出公司未來營(yíng)收增長(zhǎng)的較大潛力。2）Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.62億元，去年同期為-1.03億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅增長(zhǎng)的原因在于公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入分別為40.23/64.22/72.06億元，分別同比+44.3/59.6/12.2%;歸母凈利潤(rùn)3.48/6.89/7.98億元，同比+100.4/98.0/15.8%，對(duì)應(yīng)PE為28.03/14.16/12.23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：預(yù)鍍鎳產(chǎn)品應(yīng)用推廣不及預(yù)期，鏟片式PTC電加熱器導(dǎo)入不及預(yù)期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新能源汽車補(bǔ)貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購(gòu)價(jià)格持續(xù)下跌等