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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.84億元（-3.23%），歸母凈利潤(rùn)1.52億元（-35.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元（-35.13%）；2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.11億元（-6.89%），歸母凈利潤(rùn)0.85億元（+10.15%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.70億元（+19.36%）。
　　收入增速略有下滑，盈利能力提升
　　2022Q3收入增速下降或因疫情影響線下客流以及新店尚處于爬坡期；2022Q3毛利率為31.72%（-0.17pct），或因新增門店導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加2022Q3銷售費(fèi)用率為21.13%（-0.43pct），管理費(fèi)用率為4.60%（-0.06pct），或因公司發(fā)力線上業(yè)務(wù)，深挖會(huì)員價(jià)值，數(shù)字化降本增效所致。2022Q3凈利率為4.19%（+ 0.62pct），盈利能力提升。
　　推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激發(fā)積極性
　　公司推出2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中（1）第一類限制性股票授予量為2460萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)總股本的2.26%，主要針對(duì)管理層和骨干人員，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為：2023~2025年歸母凈利潤(rùn)增速分別不低于50%、20.0%、22.2%，2022~2025CAGR不低于30.1%；（2）第二類限制性股票授予總量為1235萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)總股本的1.14%，主要針對(duì)骨干人員，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)同上。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃深度綁定管理層和骨干人員核心利益，激發(fā)員工積極性。
　　投資建議
　　公司在母嬰行業(yè)深耕多年，形成了特有的“商品+服務(wù)+社交”的商業(yè)模式。線下門店成為多元服務(wù)業(yè)務(wù)拓展的天然引流渠道，在母嬰產(chǎn)品銷售的基礎(chǔ)上，公司采取育兒顧問(wèn)的形式拓客的同時(shí)，增加客戶黏性及活躍度，有利于單客創(chuàng)收的提升。數(shù)字化賦能，單員工深度覆蓋客戶數(shù)增加，變相“降本提效”。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為0.20、0.37、0.63元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為52、28、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)水平下降，新店擴(kuò)張和發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等