>> 太平洋證券-普瑞眼科(301239)疫情擾動(dòng)下Q3業(yè)績(jī)承壓，擴(kuò)張步伐持續(xù)推進(jìn)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
盛麗華 |
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事件：10月26日晚，公司公布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入14.33億元，同比增長(zhǎng)5.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比下滑20.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比下滑18.82%。
其中Q3實(shí)現(xiàn)收入5.43億元，同比增長(zhǎng)6.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比下滑19.35%。
疫情反復(fù)Q3業(yè)績(jī)有所承壓，收入端因業(yè)務(wù)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)略增。Q3以來，公司核心經(jīng)營(yíng)城市蘭州、成都、烏魯木齊、昆明相繼爆發(fā)疫情，公司核心醫(yī)院經(jīng)營(yíng)受到較大影響，此外，全國(guó)散點(diǎn)疫情也影響了公司虧損醫(yī)院爬坡的節(jié)奏，Q3整體業(yè)績(jī)較為承壓。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司連續(xù)布局新增多家醫(yī)院，帶動(dòng)收入端實(shí)現(xiàn)略增。
受疫情和新院爬坡影響，盈利能力有所波動(dòng)。Q1-3公司實(shí)現(xiàn)毛利率44.45%（-0.63pct），凈利率6.56%（-2.16pct），期間費(fèi)用率35.74%（+2.12pct）。
其中Q3實(shí)現(xiàn)毛利率45.39%（-1.74pct），凈利率7.87%（-2.5pct），期間費(fèi)用率35.3%（+0.89pct）。毛利率下滑我們認(rèn)為主要系屈光、視光等高毛利項(xiàng)目因疫情需求有所延緩，以及新院占比提升所致；期間費(fèi)用率中銷售費(fèi)用率同比提升1.33pct至19.6%，主要系因新院擴(kuò)張銷售人員工資及廣告宣傳費(fèi)用增加所致。
醫(yī)院版圖持續(xù)擴(kuò)張，同城醫(yī)院加快布局，“全國(guó)連鎖化+同城一體化”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。2022Q1-3公司在建工程余額同比減少54%，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用余額同比增長(zhǎng)74%，主要系多家新開醫(yī)院陸續(xù)營(yíng)業(yè)，結(jié)轉(zhuǎn)費(fèi)用所致。此外，報(bào)告期內(nèi)公司先后公告擬建設(shè)深圳分院、湖北二院、上海三院（奉賢）、上海四院（寶山），“全國(guó)連鎖化+同城一體化”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。
盈利預(yù)測(cè)：公司是國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭之一，全國(guó)醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局初具雛形，區(qū)域一體化加速推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)22-23年歸母凈利潤(rùn)分別為1.05/1.28/2.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別為84/69/37倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)院擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；惡性醫(yī)療事故。
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