>> 光大證券-郵儲銀行(601658)2022年三季報點評：營收盈利維持較好增勢，溢價定增彰顯投資者信心-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 575KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
10月26日，郵儲銀行發(fā)布2022年三季度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2569.3億，YoY+7.8%；歸母凈利潤738.5億，YoY+14.5%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.90%（YoY +0.22pct）。
點評：
1、郵儲銀行1-3Q營收盈利均維持較好勢頭
郵儲銀行1-3Q營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為7.8%、4.0%、14.5%，增速分別較1H22下降2.2、2.1、0.4pct。營收盈利增速雖季環(huán)比下行，但仍維持了較好水平。公司于9月27日全部贖回2017年發(fā)行的72.5億美元境外優(yōu)先股，據(jù)公司測算剔除相關(guān)損益影響，營收增速將上修至9.2%。
拆分業(yè)績同比增長來看，規(guī)模擴張和非息收入是主要正貢獻項；相較1H22，規(guī)模貢獻持平、息差負向拖累加大、非息收入貢獻度收窄，營業(yè)費用、所得稅負向拖累縮小，撥備正貢獻有所提升。
2、較強擴表動能提振凈利息收入“以量補價”，同比增長2.3%至2054.4億元
擴表動能保持較強勢頭，資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至3Q末，郵儲銀行生息資產(chǎn)、貸款分別同比增長10.7%、12.3%，增速季環(huán)比分別變動0.6、-0.6pct；貸款占生息資產(chǎn)比重較2Q末提升0.8pct至52.8%。截至3Q末，貸款余額較年初增加6978億元，同比多增427億元，增量創(chuàng)歷史同期新高；其中，3Q單季新增對公、零售分別為733億元、655億元。截至3Q末，零售貸款在總貸款中占比56.2%。
核心負債獲取能力強，存款實現(xiàn)“量增價降”。截至3Q末，郵儲銀行計息負債、存款分別同比增長11.1%、11.3%，增速季環(huán)比提升1.3、0.2pct。存款總額較上年末增加9110億元，同比多增2496億元，新增存款中主要是一年期及以下期限的較低成本存款（同比多增超3000億元），高成本存款持續(xù)壓降，存款付息率繼續(xù)下降。
凈息差環(huán)比1H22收窄4bp至2.23%，負債成本管控有助于穩(wěn)息差。在信貸供需矛盾加大、LPR報價連續(xù)下調(diào)、存款定期化的背景下，銀行體系NIM面臨較大收窄壓力。郵儲銀行1-3Q凈息差2.23%，環(huán)比1H收窄4bp，同比收窄14bp。但是我們也看到，郵儲銀行借助獨特的代理網(wǎng)點優(yōu)勢與持續(xù)的成本管控，存款成本穩(wěn)中有降，后續(xù)負債成本管控效果有望進一步顯效。主要體現(xiàn)在兩方面：
1）9月15-16日，國股銀行系統(tǒng)性下調(diào)存款掛牌利率，城農(nóng)商行隨后跟進。在所有一般性存款定價均同步跟隨掛牌下調(diào)的理想假設(shè)下，測算郵儲銀行從22Q4至2023年末綜合負債成本改善6bp左右；
2）9月30日，公司公告董事會審議通過了《關(guān)于調(diào)整中國郵政儲蓄銀行股份有限公司與中國郵政集團有限公司代理吸收人民幣個人存款業(yè)務(wù)儲蓄代理費率的議案》，費率調(diào)整設(shè)計有助于“促短抑長”，推動優(yōu)化存款期限結(jié)構(gòu)。根據(jù)公告，以2021年代理儲蓄存款結(jié)構(gòu)模擬測算，綜合費率將由1.29%下降2bp至1.27%，減少支出約10.06億元。
3、“中收跨越”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，非息收入同比增長37.4%至514.9億元
郵儲銀行1-3Q非息收入同比增長37.4%至514.9億元。其中，1）隨著公司“中收跨越”戰(zhàn)略深入推進，代理業(yè)務(wù)、信用卡、交易銀行等相關(guān)業(yè)務(wù)板塊錄得較好增長，手續(xù)費及傭金凈收入同比增長40.3%至236.4億元；2）凈其他非息收入同比增長35.1%至278.5億元。
4、不良率穩(wěn)于較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健
截至3Q末，郵儲銀行不良貸款率為0.83%，較2Q末持平，持續(xù)處于行業(yè)較低水平。關(guān)注貸款占比較2Q末微升4bp至0.55%，逾期率較2Q末微升3bp至0.94%。在3Q我國經(jīng)濟恢復基礎(chǔ)尚不牢固大背景下，個別不良相關(guān)指標小幅微升符合客觀規(guī)律，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。
撥備厚度保持在行業(yè)較高水平。截至3Q末，公司撥備覆蓋率較2Q末下降4.8pct至404.5%，撥貸比較2Q末下降4bp至3.36%，風險抵補能力仍維持高位。
5、優(yōu)先股贖回拖累資本充足率下降，后續(xù)定增落地有望改善核心一級資本充足率0.64pct，支撐7000億左右信貸擴張規(guī)模
截至3Q末，郵儲銀行核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別為9.55%、11.53%、14.10%，較2Q末分別變動0.22、-0.49pct、-0.50pct。公司資本充足率、一級資本充足率有所下降，主要受9月贖回境外優(yōu)先股影響。若剔除贖回優(yōu)先股因素，公司一級資本充足率、總資本充足率分別為12.21%、14.78%，較2Q末分別提升0.19、0.18pct，整體資本充足率將呈現(xiàn)穩(wěn)中略升。此外，通過后續(xù)發(fā)行永續(xù)債替代境外優(yōu)先股，用于補充其他一級資本，也有助于降低資本工具綜合成本。
公司于10月26日晚披露了非公開發(fā)行A股股票預案。根據(jù)預案，公司擬向不超過35名特定對象（符合監(jiān)管要求的基金公司、證券公司等）發(fā)行普通股股份不超過67.8億股，募集資金總額不超過450億元。按照配股募集資金450億，發(fā)行股份67.8億股測算，對應定增價為每股6.6元左右，以2021年經(jīng)審計BVPS（扣除分紅）計算，對應PB（LF）估值為1倍，較10月26日A股PB（LF）估值溢價80%。大幅溢價定增，彰顯了投資者對未來郵儲銀行發(fā)展的信心。
根據(jù)公司披露，以3Q末核心一級資本凈額及風險加權(quán)總資產(chǎn)靜態(tài)測算，定增落地后公司核心一級資本充
|
|
