>> 光大證券-杭州銀行(600926)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)表維持高增速，營(yíng)收盈利雙提升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
10月26日，杭州銀行發(fā)布2022三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.62億，同比增長(zhǎng)16.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)92.75億，同比增長(zhǎng)31.8%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.61%，同比提升2.29pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收盈利增速雙提升，盈利增速穩(wěn)于30%上方。公司前三季度營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為16.5%、15.6%、31.8%，比上季分別變動(dòng)0.2、-1.2、0.1pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為7.5%、38%，比上季分別變動(dòng)3.9、-10pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、非息為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?5.7、35.8pct；從邊際變化看，規(guī)模貢獻(xiàn)較上季基本持平、非息貢獻(xiàn)小幅走弱，凈息差負(fù)向拖累有所收窄。整體來(lái)看，公司營(yíng)收、盈利在前期較高基數(shù)情況下仍然實(shí)現(xiàn)了比上半年更快的增長(zhǎng)。
擴(kuò)表速度維持高位，對(duì)公信用擴(kuò)張仍占主導(dǎo)。22Q3末，公司總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為17.5%、20.3%，較2Q末分別下降1.6、2.3pct；貸款占生息資產(chǎn)比重較2Q末提升0.5pct至43.6%。公司3Q信貸增速有所放緩，但考慮到公司今年整體信貸投放相對(duì)前置，3Q信貸增速回落也屬正常，且信貸增速依然維持在20%以上的高位，信貸投放整體仍維持較高景氣度，是3Q擴(kuò)表的主要力量。信貸結(jié)構(gòu)上，3Q單季新增貸款160億，對(duì)公（含貼現(xiàn)）、零售大致按6：4分布。新增零售信貸結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸為主要投向，合計(jì)占新增零售貸款的75.3%，按揭占24.7%。
市場(chǎng)類負(fù)債吸收力度加大，零售存款增勢(shì)較好。截至3Q末，公司總負(fù)債、存款、市場(chǎng)類負(fù)債同比增速分別為18%、11.5%、29.1%，比上季分別變動(dòng)-1.7、-10、12.2pct。3Q單季新增市場(chǎng)類負(fù)債613億，同比多增572億；存款則減少337億，同比少增704億。在銀行業(yè)面臨“存款定期化”、3Q資金利率中樞進(jìn)一步下移背景下，預(yù)計(jì)公司加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性存款等高息存款的內(nèi)部管理，并適度加大對(duì)市場(chǎng)類負(fù)債吸收力度。進(jìn)一步考察存款結(jié)構(gòu)，零售存款、對(duì)公存款同比增速分別為19.8%、10.3%，其中零售存款增速高于總存款增速8.2pct，零售存款增勢(shì)較好，零售存款占比較2Q末提升1.1pct至18%。
存款掛牌利率下調(diào)有助于緩釋息差收窄壓力。結(jié)合公司公告來(lái)看，公司NIM表現(xiàn)與行業(yè)趨勢(shì)相同，受信貸供需矛盾加大、LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)影響，凈息差仍有收窄壓力。展望4Q，存款掛牌利率下調(diào)將對(duì)NIM走勢(shì)形成較強(qiáng)支撐。9月30日，公司官網(wǎng)發(fā)布公告稱下調(diào)人民幣存款掛牌利率。從利率調(diào)整幅度來(lái)看，儲(chǔ)蓄、單位活期存款利率均下調(diào)5bp，儲(chǔ)蓄定期存款下調(diào)幅度在10 – 20bp之間，單位定期存款下調(diào)幅度在1 – 15bp之間，儲(chǔ)蓄存款利率整體下調(diào)幅度相對(duì)更大。對(duì)于活期存款，考慮到杭州銀行活期存款占比較高（2Q末占比為52%，居上市城商行首位），公司相對(duì)更受益于活期存款掛牌利率調(diào)整所釋放紅利；對(duì)于定期存款，隨著陸續(xù)到期重定價(jià)，也將對(duì)4Q凈息差水平形成有力支撐。
受益于低利率環(huán)境，非息收入增速較快。公司前三季度非息收入同比增長(zhǎng)38%至91.09億，增速較上半年下降10pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，前三季度凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)46.9%至39.88億，增速較上半年提升9.7pct，預(yù)計(jì)主要受到理財(cái)業(yè)務(wù)等手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)。公司近年來(lái)持續(xù)推動(dòng)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，3Q末零售客戶AUM較上年末增長(zhǎng)12.9%至4787.39億；凈其他非息收入同比增長(zhǎng)31.7%至51.2億，主要受到投資收益（YoY+84.4%）驅(qū)動(dòng)。
不良實(shí)現(xiàn)“雙降”，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提升。截至3Q末，杭州銀行不良貸款余額為52.2億，較2Q末減少0.33億，不良貸款率較2Q末下降2bp至0.77%，不良指標(biāo)實(shí)現(xiàn)“雙降”；關(guān)注率為0.46%，較2Q末持平。公司整體資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)前期優(yōu)異表現(xiàn)，不良貸款率處于行業(yè)較低水平。在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好的情況下，公司仍維持審慎的撥備計(jì)提政策，3Q減值損失/平均總資產(chǎn)為0.81%，較2Q提升3bp。截至3Q末，撥備覆蓋率較2Q末提升2.1pct至583.7%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提升。
各級(jí)資本充足率有所提升。22Q3末，公司核心一級(jí)資本充足率/一級(jí)資本充足率/資本充足率分別為8.27%/10.02%/13.22%，較2Q末分別提升0.12/0.08/0.24pct；風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增速為16.6%，較2Q末下降0.6pct。盈利維持高增疊加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張速度放緩，公司各級(jí)資本充足率有所提升。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。公司立足杭州、深耕浙江，網(wǎng)點(diǎn)主要分布于長(zhǎng)三角、珠三角等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)圈，近年來(lái)隨著零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推動(dòng)，營(yíng)收及盈利增速表現(xiàn)亮眼。2021年，新五年戰(zhàn)略規(guī)劃順利開(kāi)局，2022年前三季度營(yíng)收盈利增速在前期高基數(shù)上依然錄得亮眼表現(xiàn)。前期由于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張速度較快，公司資本消耗加劇，3Q末核心一級(jí)資本充足率為8.27%，距7.5%的監(jiān)管要求，安全邊際不足1個(gè)百分點(diǎn)。為保證資本補(bǔ)充能力，預(yù)計(jì)公司后續(xù)有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)釋放訴求，增強(qiáng)內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力的同時(shí)推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。維持公司2022-24年EPS預(yù)測(cè)為1.92/2.34/2.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為0.92/0.81/0.70倍，對(duì)應(yīng)PE估值分別為6.54/5.39/4.46，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
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