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事件。公司公告2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.12億元，同比增長(zhǎng)9.04%；歸母凈利潤(rùn)11.27億元，同比增長(zhǎng)11.69%；扣非凈利潤(rùn)11.16億元，同比增長(zhǎng)21.40%。2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.47億元，同比增長(zhǎng)8.51%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)1.23%；扣非凈利潤(rùn)3.12億元，同比下滑2.90%。
　　觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，呼吸科超高速放量中，未來值得期待。
　　按公司拆分：
　　前三季度：健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.38億元，同比增長(zhǎng)約42%，麗珠單抗對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響金額約為-3.25億元。
　　單Q3：健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.17億元，同比增長(zhǎng)約37%；麗珠單抗對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響金額約為-1.86億。
　　按業(yè)務(wù)板塊拆分，前三季度：
　　1）化學(xué)制劑實(shí)現(xiàn)收入74.02億元，同比增長(zhǎng)7.16%。
　　呼吸制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.62億元，同比增長(zhǎng)215%；
　　抗感染產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.51億元，同比增長(zhǎng)9.29%；
　　消化道產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入26.46億元，同比下降11.60%；
　　促性激素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入20.92億元，同比增長(zhǎng)5.81%；
　　精神產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.00億元，同比增長(zhǎng)30.68%。
　　2）原料藥及中間體實(shí)現(xiàn)收入40.54億元，同比增長(zhǎng)17.80%。
　　3）中藥制劑實(shí)現(xiàn)收入8.64億元，同比增長(zhǎng)1.28%。
　　4）診斷試劑及設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入5.02億元，同比下降9.09%。
　　5）保健品實(shí)現(xiàn)收入0.83億元，同比下降4.30%。
　　利潤(rùn)端來看：
　　我們認(rèn)為，Q3扣非端表觀下滑可能與麗珠單抗影響利潤(rùn)增多有關(guān)。2021年全年麗珠單抗影響利潤(rùn)為-2.21億元，而2022年前三季度麗珠單抗影響利潤(rùn)已達(dá)-3.25億元，單Q3影響利潤(rùn)為-1.86億元。我們推測(cè)，2022Q3相比去年同期，麗珠單抗影響利潤(rùn)增加較多，影響了表觀利潤(rùn)，預(yù)計(jì)Q4利潤(rùn)率會(huì)有所提升。健康元自身發(fā)展勢(shì)頭良好，尤其是呼吸科放量迅速，未來值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與結(jié)論。我們認(rèn)為麗珠集團(tuán)將繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)，麗珠單抗研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，呼吸科產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，呼吸科研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)Q3業(yè)績(jī)情況，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為15.68億元、18.03億元、21.48億元，增長(zhǎng)分別為18.0%、15.0%、19.2%。EPS分別為0.81元、0.94元、1.11元，對(duì)應(yīng)PE分別為15x，13x，11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。