>> 中泰國際-六福集團(國際)有限公司(0590.HK)23財年Q2整體同店銷售轉正，港澳業(yè)務表現突出(評級：增持；目標價：19.75港元)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏招駿 |
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23財年Q2整體同店銷售同比大增
六福集團日前公布了23財年Q2營運數據(22年7月-9月)，集團整體同店銷售同比+40.0%，其中黃金產品同比+62.0%，定價首飾同比-8.0%，其中港、澳的業(yè)務表現較為突出。期內，內地整體零售值(自營+品牌店)同比+7.0%，較19年同期+32.0%。內地同店銷售同比-4.0%，較19年同期+32.2%；港、澳地區(qū)同店銷售同比+50.0%，恢復至18年(正常時期)同期的70.8%。內地電商業(yè)務在高基數下，銷售額同比+8.0%。截至22年9月30日，內地門店數目達2,893家。23財年上半年凈增加119家六福品牌店及62家包括六福精品廊(高端定價產品)與福滿傳家(古法金為主)等其他品牌。內地疫情反復是導致上半年六福品牌的開店步伐不如預期的主因，但其他品牌的發(fā)展勢能良好。
黃金產品支撐內地同店銷售，定價首飾表現繼續(xù)疲弱
23財年Q2內地整體零售值同比+7.0%，其中黃金及定價首飾分別+16.0%及-12.0%，定價首飾中的鉆石產品零售值同比-24.0%。內地消費者增加對黃金的傳統(tǒng)保值功能需求以及年輕一代追求個性化自賞的黃金飾物，使黃金產品的銷售增速繼續(xù)高于定價首飾，其中黃金產品的同店銷售同比+3.0%，而首價首飾則同比-23.0%，連續(xù)五季錄得負增長。我們認為1)內地居民對鉆石產品認知不足；2)收入預期下降影響較高單價的鉆石銷售；3)消費者的消費品味向黃金轉移都是導致鉆石等定價首飾銷售疲弱的主因。往前看，疫情反復可能會持續(xù)影響公司在下沉城市的渠道擴張步伐。由于公司內地業(yè)務有90%的批發(fā)收入來自定價首飾，居民收入預期下降將持續(xù)影響定價首飾的同店銷售，可能對批發(fā)業(yè)務的收入帶來增長壓力。
港澳地區(qū)同店銷售增長亮麗
23財年Q2港、澳地區(qū)的零售收入同比+30.0%，同店銷售同比+50.0%，其中黃金產品及定價首飾的同店銷售分別+79.0%及-10.0%。香港的經濟活動逐漸恢復、消費券效應及金價下行等三個因素帶動香港的同店銷售同比+70.0%，其中黃金產品的同店銷售同比+98.0%。盡管7月澳門及內地因疫情反復收緊往來澳門與珠海的邊境管制，但季內澳門的同店銷售增長持平，反映業(yè)務具韌性。我們估計7月同店銷售出現斷崖式下跌后，8月強勢反彈，9月則有回壓，10月首兩周同店銷售仍維持可觀升幅。內地恢復“四省一市”的旅行團無疑對澳門的銷售帶來正面作用，但我們認為恢復個人游電子簽注才是推動業(yè)務增量的主要動力。
下調目標價至19.75港元，維持“增持”評級
因應內地疫情發(fā)展，我們把23財年內地凈開店目標從此前預測的450家下調至350家，并把集團23-25財年收入預測分別下調2.6%/2.8%/3.0%至128.9億/143.8億/156.8億港元；預測23-25財年股東應占溢利分別為15.5億/17.6億/20.1億港元，對應每股盈利為2.63/3.00/3.42港元，同比+11.1%/+13.7%/+14.2%。我們把目標價從22.75港元下調至19.75港元，相當于23財年7.5倍市盈率，維持“增持”評級。
風險提示：(一)經濟復蘇動力放緩；(二)金價急漲抑制黃金產品需求；(三)香港疫情惡化風險
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