>> 廣發(fā)證券-興齊眼藥(300573)環(huán)孢素放量推動業(yè)績增長，持續(xù)看好阿托品空間-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,肖鴻德 |
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公司發(fā)布2022年三季報，業(yè)績維持高速增長：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收10.04億元（YoY +30.37%），核心產(chǎn)品維持高增長態(tài)勢。毛利率為80.13%（同比+1.70 pct），主要由于毛利率更高的環(huán)孢素銷售占比提升。實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元（YoY +29.96%），歸母凈利率為20.20%；扣非歸母凈利潤為2.07億元（YoY +33.64%），扣非歸母凈利率為20.64%。費用方面，2022年前三季度銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為34.13%（同比+1.65 pct）、12.01%（同比+0.86pct）、9.01%（同比+0.92 pct），費用控制得當。
阿托品滴眼液臨床進展順利，持續(xù)看好其市場空間。目前全球范圍尚無針對近視的阿托品滴眼液獲批，公司的硫酸阿托品項目共包括3個III期臨床試驗，包括0.01%阿托品的1年期、2年期臨床，和0.02%及0.04%阿托品的2年期臨床，產(chǎn)品線布局全面，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
持續(xù)加大研發(fā)力度，在研產(chǎn)品儲備豐富。公司堅持以自主創(chuàng)新為主，產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合開發(fā)為輔的研發(fā)模式，在研產(chǎn)品線不斷豐富，持續(xù)提升產(chǎn)品線組合優(yōu)勢。已進入注冊審評階段的藥物覆蓋眼干燥癥、青光眼等適應(yīng)癥；藥學(xué)研究階段的產(chǎn)品，適應(yīng)癥覆蓋包括成年人老視、細菌感染等；同時公司還積極布局眼底疾病，治療年齡相關(guān)性黃斑變性的1類新藥處于藥學(xué)研究階段，同時，治療黃斑水腫的藥物亦有布局。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為3.04元/股、4.03元/股及8.09元/股?？紤]公司在眼藥領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢、阿托品及環(huán)孢素的先發(fā)優(yōu)勢，給予公司2022年45x合理PE，對應(yīng)合理價值136.68元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。管線推進不及預(yù)期，市場競爭超預(yù)期，產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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