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公司公布2022年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.8億元（yoy+15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元（yoy+10%），扣非歸母凈利潤(rùn)為1.1億元（yoy+21%）；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.8億元（同比+17%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4796萬(wàn)元（yoy+12%），扣非歸母凈利潤(rùn)為3704萬(wàn)元（yoy+0.4%）
　　公司穩(wěn)定增長(zhǎng)，研發(fā)持續(xù)投入。公司在報(bào)告期內(nèi)克服疫情反復(fù)等因素的影響，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)公司在公司治理與研發(fā)方面持續(xù)投入，堅(jiān)定以醫(yī)工合作的模式推動(dòng)療法創(chuàng)新。
　　費(fèi)用率：報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為48.0%、4.9%、9.0%，同比分別-3.2pct、+0.3pct、+0.2pct。
　　盈利能力：公司前三季度毛利率為26.7%，同比-0.4pct，凈利率為26.7%，同比-0.4pct，總體保持穩(wěn)定。
　　國(guó)內(nèi)：集采情況好于預(yù)期，外企退出提供增量空間。2022年9月27日，國(guó)家脊柱集采結(jié)果公布，公司主要產(chǎn)品全線A組中標(biāo)。公司憑借本次中標(biāo)和療法創(chuàng)新的戰(zhàn)略，有望進(jìn)一步開(kāi)拓新增入院，增加醫(yī)院手術(shù)量，提升公司市場(chǎng)覆蓋率，帶動(dòng)公里療法創(chuàng)新產(chǎn)品在相關(guān)醫(yī)院的銷售，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展提供積極影響。本次集采中，由于史塞克的退出和美敦力的部分丟標(biāo)，給國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了一定的增量空間，加速國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)度。
　　海外：投資Implanet，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與海外渠道雙賦能。公司擬使用自有資金500萬(wàn)歐元直接或間接對(duì)Implanet公司進(jìn)行投資并達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，截止三季報(bào)披露日，公司持有Implanet股份比例為28.96%，為Implanet公司最大的單一股東，投資完成后，公司持股比例預(yù)計(jì)為43.19%。Implanet作為法國(guó)脊柱領(lǐng)域?qū)＞谕诵行圆∽兂C形的企業(yè)，其Jazz PF編織帶（Braided）技術(shù)與公司療法創(chuàng)新的理念高度契合，公司的產(chǎn)品亦能成為Implanet的有效補(bǔ)充。除此以外，Implanet的海外渠道能夠有效加速公司海外市場(chǎng)推廣的進(jìn)度。
　　新產(chǎn)品：報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品研發(fā)取得重要進(jìn)展，帶袢鈦板成功獲批。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司堅(jiān)持以優(yōu)秀的自主研發(fā)能力推動(dòng)骨科領(lǐng)域的療法創(chuàng)新，集采有助于加速國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的份額提升，海外對(duì)Implanet的投資在實(shí)現(xiàn)吸引高新技術(shù)的同時(shí)加速海外市場(chǎng)布局進(jìn)度。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17/2.67/3.40億元，EPS分別為0.96/1.18/1.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為36/29/23X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，疫情相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。