久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.85億元，同比上升61.66%；歸母凈利潤(rùn)5917.42萬(wàn)元，同比上升46.2%；扣非凈利潤(rùn)3923.89萬(wàn)元，同比上升182.15%；22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.16億元，同比上升51.93%；單季度歸母凈利潤(rùn)1618.79萬(wàn)元，同比下降5.86%；單季度扣非凈利潤(rùn)1163.21萬(wàn)元，同比上升239.44%。
　　 Q3價(jià)格下調(diào)/成本高位，盈利空間受壓縮。光伏玻璃價(jià)格經(jīng)歷Q2兩次上調(diào)后，分別在7月初和9月初經(jīng)歷兩次價(jià)格下調(diào)，其中3.2mm鍍膜玻璃Q3下調(diào)2元/平米至26.5元/平，2.0mm鍍膜玻璃Q3下調(diào)1.92元/平米至20元/平，另一方面主要原材料中純堿價(jià)格有所下調(diào)但仍處高位，同時(shí)燃料價(jià)格天然氣/石油焦等價(jià)格環(huán)比/同比上行，價(jià)格下行疊加成本上行，公司盈利空間受到較大壓縮，22Q3毛利率為8.09%，相比22Q2下行1.29pct。公司期間費(fèi)用管控穩(wěn)定，22Q3期間費(fèi)用率為5.1%，21Q3為5.2%，同比費(fèi)用率小幅小降，其中銷售/管理費(fèi)用率相比去年同期分別減少0.6/1.2pct，公司經(jīng)營(yíng)管理效率有所提升。
　　Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，購(gòu)置原材料和應(yīng)收增多所致。公司22Q3收現(xiàn)比為0.56x，21Q3為0.52x，相較去年同期現(xiàn)金回收率小幅提升。應(yīng)收款項(xiàng)方面，公司當(dāng)期應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別同比增長(zhǎng)59.2%/114%，同時(shí)由于現(xiàn)匯購(gòu)買原材料等支出，22Q3購(gòu)置商品/服務(wù)的現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)56%，兩方面因素影響下，公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出0.13億元。受產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系影響，光伏玻璃面臨一定的現(xiàn)金流管控壓力。
　　 Q4硅料產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏加快，供需或有效改善。Q3價(jià)格下行主要受到組件廠成本壓力影響，而后期產(chǎn)業(yè)鏈情況或有所改善，Q4硅料產(chǎn)能陸續(xù)投放，實(shí)際產(chǎn)量供給節(jié)奏加快，同時(shí)Q4為傳統(tǒng)裝機(jī)旺季，多重因素下光伏玻璃需求有望提升。雖然年底前仍有新產(chǎn)線陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)，但是需求改善或帶動(dòng)光伏玻璃供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)。目前國(guó)內(nèi)部分招標(biāo)項(xiàng)目推進(jìn)，大尺寸電池片需求良好，需求端存支撐。我們認(rèn)為，四季度傳統(tǒng)裝機(jī)旺季疊加硅料產(chǎn)量投產(chǎn)加快，行業(yè)供需情況或?qū)?shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，同時(shí)Q4天然氣價(jià)格進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，成本上行疊加供需改善影響，光伏玻璃價(jià)格或有所上調(diào)。公司作為超薄玻璃龍頭企業(yè)，具備自身差異化優(yōu)勢(shì)，目前已與天合簽訂1.6mm長(zhǎng)單，隨著超薄玻璃產(chǎn)能提升，需求/價(jià)格雙重改善下盈利能力將有效改善。
　　投資建議：考慮價(jià)格下調(diào)以及原燃材料上漲壓力，同時(shí)預(yù)計(jì)電子玻璃和組件業(yè)務(wù)虧損，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.13/3.32/5.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57/1.67/2.90元，PE估值54.22/18.48/10.63倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張超預(yù)期，原燃料價(jià)格大幅上漲超預(yù)期，公司光伏玻璃募投項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，電子玻璃市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，疫情影響后續(xù)生產(chǎn)建設(shè)或運(yùn)輸物流活動(dòng)。