>> 浙商證券-泰林生物(300813)2022Q3點評報告：動能切換期，看好品類擴充加速-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 978KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,孫建,林子堯 |
| 下載權(quán)限： |
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財務(wù)表現(xiàn)：1-9月份營收端增長穩(wěn)健
2022年1-9月：公司營收2.34億元，同比增長28.09%；歸母凈利潤0.47億元，同比增長11.53%；扣非歸母凈利潤0.42億元，同比增長2.84%。
2022Q3：公司營收0.88億元，同比增長23.23%；歸母凈利潤0.16億元，同比增長8.42%；扣非歸母凈利潤0.15億元，同比增長2.93%。
成長性分析：動能切換，股權(quán)激勵彰顯增長信心
我們預(yù)計單Q3凈利潤表觀增速可能受股份支付影響（根據(jù)公司股權(quán)激勵公告，2022年預(yù)計攤銷約1230萬元）。根據(jù)中報披露的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們認為2022Q3隔離系列產(chǎn)品延續(xù)穩(wěn)健增長趨勢，微生物檢測類、無菌隔離器等優(yōu)勢產(chǎn)品仍為公司增長的基本盤。同時，公司生命科學儀器設(shè)備&新型生物醫(yī)藥裝備布局逐漸完善，積極布局第二成長曲線。截至2022Q3公司合同負債約8216萬元，同比增長4.06%，為2022-2023年增長提供支撐。
盈利能力分析：結(jié)構(gòu)調(diào)整+原材料漲價導致利潤波動
從毛利率看，2022Q3銷售毛利率52.44%，同比下降8.45pct，環(huán)比下降6.70pct；從費用端看，2022Q3研發(fā)費用率18.24%，同比下降1.88pct；銷售費用率12.23%，同比下降0.32pct；管理費用率9.15%，同比上升1.97pct；綜合來看，2022Q3歸母凈利率18.13%，同比下降2.48pct。我們認為季度利潤端波動可能源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及上游原材料（塑料、鋼材等）價格上漲，預(yù)計2022Q4開始原材料價格趨于平穩(wěn)，盈利能力有望逐步改善。
盈利預(yù)測與估值
考慮到新冠疫情及上游原材料價格擾動，我們下調(diào)對公司2022-2024年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.9/1.2/1.7億元，同比增長41%/38%/35%，2022年10月26日收盤價對應(yīng)P/E 35/25/19X。伴隨公司膜產(chǎn)品與細胞工作站產(chǎn)能逐漸釋放，未來業(yè)績有望實現(xiàn)膜+細胞工作站雙輪驅(qū)動，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)政策變動風險；膜市場競爭惡化導致價格劇烈波動風險；研發(fā)進展不及預(yù)期風險；市場開拓不及預(yù)期風險。
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