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核心觀點：
　　業(yè)績微超預期，高增速依舊。公司于10月26日發(fā)布三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收30.16億元，同比+38.01%，歸母凈利潤6.87億元，同比+50.62%，扣非歸母凈利潤6.35億元，同比+50.51%；單看Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元，同比+32.67%，歸母凈利潤2.91億元，同比+42.50%，扣非歸母凈利潤2.76億元，同比+49.62%，毛利率36.70%，環(huán)比-2.93pct，同比-1.48pct，凈利率22.33%，環(huán)比-0.35pct，同比+1.27pct，利潤率維持在較高水平。
　　訂單飽滿，未來業(yè)績確定性高。截止22Q3，公司合同負債34.70億元，環(huán)比+22.9%，同比+58.0%，存貨41.14億元，環(huán)比+12.6%，同比+47.2%，顯示公司在手訂單飽滿，未來業(yè)績確定性高。
　　 HJT擴產(chǎn)繼續(xù)，期待提效降本獲突破。截止10月26日，公司今年公告的訂單包括金剛玻璃（4.8GW，9月29日）、華晟新能源（7.2GW，9月5日）、信實工業(yè)（4.8GW，4月18日）等，擴產(chǎn)超過年初預期，邁為龍頭地位明顯；HJT技術通過微晶、銀包銅、多主柵、薄片化等多種手段提效降本，近兩年為技術攻堅關鍵期，期待持續(xù)兌現(xiàn)后有望迎來電池片環(huán)節(jié)又一輪擴產(chǎn)高峰，邁為將明顯受益。
　　盈利預測與投資建議。預計22-24年公司歸母凈利潤分別為8.68/11.82/16.02億元，對應PE分別為96/70/52倍?？紤]可比公司估值、公司業(yè)績增速以及公司的行業(yè)地位，我們維持公司合理價值551.94元/股的判斷不變，對應22年110倍PE，維持“買入”評級。
　　風險提示。光伏行業(yè)裝機不及預期；HJT推進不及預期；新產(chǎn)品突破不及預期；競爭加劇。