>> 國泰君安-華住集團-S(1179.HK)2022Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：拓店及恢復(fù)情況均超預(yù)期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
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本報告導(dǎo)讀：
22Q3華住經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復(fù)情況及拓店均超預(yù)期，展現(xiàn)出新戰(zhàn)略執(zhí)行效果以及自身門店質(zhì)量優(yōu)秀。
摘要：
經(jīng)營數(shù)據(jù)超預(yù)期，維持“增持”評級。考慮疫情影響，下調(diào)2022/23/24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤至-5.02/16.98/26.89（-1.99/-1.12/-1.14）億人民幣，給予2024年35xPE，考慮流動性及疫情影響，下調(diào)目標市值至941億人民幣，1,013億港幣，對應(yīng)目標價31.47元港幣，增持。
事件：公司發(fā)布2022年Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)，國內(nèi)整體RevPAR恢復(fù)至19年89.7%（考慮征用房為90%），OCC恢復(fù)至88.3%，ADR相比19年+3.4%；海外情況：Q3整體RevPAR恢復(fù)至2019年102%；同店RevPAR恢復(fù)至19年78.4%，OCC恢復(fù)至19年85.6%，ADR恢復(fù)至93.1%。
本季亮點一：拓店并未大幅放緩，超預(yù)期。①拓店環(huán)比明顯加速，同比雖放緩但降幅好于預(yù)期：國內(nèi)新開430（VS21Q3為482家），凈增225（VS21Q3為341家），優(yōu)于行業(yè)其他龍頭；關(guān)店較多主要系清理軟品牌。我們認為在預(yù)期低迷且加盟商加盟意愿處于低谷的行業(yè)背景下，上述開店數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀；②開店情況一定程度反映出了華住近期推行的區(qū)域深耕戰(zhàn)略以及匹配的組織架構(gòu)調(diào)整的執(zhí)行效果，華南地區(qū)華住新開門店數(shù)量已經(jīng)處于領(lǐng)先水平，區(qū)域深耕的戰(zhàn)略執(zhí)行堅定。
亮點二：恢復(fù)節(jié)奏本季明顯領(lǐng)先同行業(yè)。①恢復(fù)節(jié)奏取決于：1）行業(yè)整體Beta；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級的程度；3）門店的區(qū)域分布（疫情影響差異）；②華住強勢的華東區(qū)域Q3疫情情況較好；同時公司自身門店質(zhì)量和運營水平較高，也體現(xiàn)到了較好的恢復(fù)進度上；③公司正式成立六大區(qū)域公司，華北、華西、南方、華東、華中、東北六大區(qū)域，任命6個區(qū)域CEO，直接向華住集團CEO金輝匯報，區(qū)域深耕的戰(zhàn)略效果明顯。近期公司美股及港股波動較大，流動性和情緒因素主導(dǎo)交易，從季度基本面恢復(fù)情況和業(yè)績表現(xiàn)看，華住在戰(zhàn)略、效率、品牌等領(lǐng)域依然領(lǐng)先行業(yè)。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致商旅及國內(nèi)游需求恢復(fù)不及預(yù)期，疫情沖擊下加盟店關(guān)店風(fēng)險。
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