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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022Q3扣非歸屬凈利潤(rùn)8.52億元，同比下滑5%，降幅較2022H1有所收窄。能源業(yè)務(wù)前三季度虧損約0.8億元，固廢業(yè)務(wù)核心增長(zhǎng)動(dòng)力仍然充足。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2022-2024年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為14.22、16.50、18.97億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.74、2.02、2.33元。公司大固廢模式積極拓展，為未來(lái)成長(zhǎng)提供充足動(dòng)力；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)2022年有望觸底反彈，未來(lái)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)仍可預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)33.88元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入96.10億元，同比增35%；歸屬凈利潤(rùn)8.68億元，同比下滑7%；扣非歸屬凈利潤(rùn)8.52億元，同比下滑5%，降幅較2022H1有所收窄。2）2022Q3單季實(shí)現(xiàn)收入34.75億元，同比增35%；歸屬凈利潤(rùn)3.18億元，同比增5%；扣非歸屬凈利潤(rùn)3.02億元，同比增6%。3）收入增長(zhǎng)主要因?yàn)椋虖U處理業(yè)務(wù)新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)；天然氣銷量增加及銷售均價(jià)提升；以及執(zhí)行14號(hào)文。
　　能源業(yè)務(wù)前三季度虧損約0.8億元。1）燃?xì)鈽I(yè)務(wù)受限價(jià)政策影響，2022第一季度出現(xiàn)購(gòu)銷價(jià)格倒掛，虧損1.6億元；第二季度進(jìn)銷價(jià)差環(huán)比扭虧為盈，能源業(yè)務(wù)上半年虧損約0.9億元；但第三季度氣源采購(gòu)成本再次上漲，進(jìn)銷差價(jià)較第二季度有所縮窄?？傮w看能源業(yè)務(wù)前三季度虧損約0.8億元。2）公司將繼續(xù)加強(qiáng)與政府及客戶溝通，提升燃?xì)鈽I(yè)務(wù)盈利水平。
　　固廢業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)順利，核心增長(zhǎng)動(dòng)力仍然充足。公司2022Q3固廢業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.51億元，同比增長(zhǎng)32%。其中，1）垃圾焚燒量同比增14%，上網(wǎng)電量同比增16%。垃圾焚燒在手34,250噸，其中已投26,050噸。2）新項(xiàng)目拓展方面新增開(kāi)平一期一階段400噸及佛山三水1800噸/日。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，天然氣價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)補(bǔ)貼政策變化。