>> 中泰證券-彤程新材(603650)季度營收增速創(chuàng)近兩年新高，高端光刻膠持續(xù)取得突破-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q3營收增長迅速，毛利率持續(xù)回升。2022年前三季度營收18.5億元，同比+7.7%，歸母凈利潤2.4億元，同比-12.9%，扣非歸母凈利潤1.9億元，同比-24.3%；Q3單季度營收6.7億元，同比+23.7%，是繼2021Q1以來最高增速水平，歸母凈利潤0.56億元，同比+45.1%，扣非歸母凈利潤為0.5億元，同比-21.5%。歸母凈利潤增速高于營收增速，主要因：1）Q3獲得政府補助1424萬元；2）Q3投資凈收益為2705萬元，同比-47.2%，環(huán)比-74.6%，降幅較大，但Q3公允價值變動為1056萬元，去年同期為-3255萬，相互抵消影響；3）其他如信用減值損失的影響?？鄢陨显颍瑲w母凈利潤增幅和營收增幅匹配。受疫情、原材料價格影響，前三季度毛利率23.96%，同比-4.57pct，Q3單季度毛利率23.78%，同比+1.36pct，環(huán)比+1.12pct，主要系原材料價格Q3環(huán)比下降，且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出口占比提升。
高端光刻膠進(jìn)展順利，杜邦斷供或?qū)⒓铀賴a(chǎn)替代進(jìn)程。公司不斷在高端光刻膠取得突破，KrF光刻膠率先實現(xiàn)放量，預(yù)計今年KrF將實現(xiàn)7000萬以上營收，公司的一款A(yù)rF光刻膠已通過了中芯北方驗證，有望在2023Q1上量。美國杜邦和德國AZ或?qū)Υ箨憯喙└叨斯饪棠z，杜邦主要產(chǎn)品包括g/i線、KrF、ArF光刻膠，2020年占全球市場份額達(dá)17%，其中KrF光刻膠份額約11%，ArF光刻膠份額小于10%，低于日系龍頭如JSR、TOK；德國AZ電子材料擁有齊全的光刻膠產(chǎn)品，2013年被默克收購，但市場份額相對較小。斷供將有望加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。
疫情影響傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度，出口提升優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。2022年上半年我國汽車銷量同比下滑，輪胎生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的停產(chǎn)和減產(chǎn)情況，另外，由于物流運輸?shù)氖茏?，也影響到了公司原材料的采購和國?nèi)市場的銷售。下半年以來，歐洲化工原材料價格飛漲，公司大力開拓海外市場，產(chǎn)品出口歐洲占比迅速提升。未來，隨著疫情好轉(zhuǎn)，下游客戶補庫存需求體現(xiàn)，國內(nèi)橡膠助劑的需求也將恢復(fù)增長。
可降解PBAT產(chǎn)品調(diào)試順利，產(chǎn)能即將釋放。公司PBAT產(chǎn)品調(diào)試完成后即可放量，滿產(chǎn)PBAT將實現(xiàn)11億以上的營收，為公司成長注入新動力。
投資建議：受疫情影響，公司新建產(chǎn)能投放進(jìn)度延后，且輪胎行業(yè)景氣度不及預(yù)期，我們下調(diào)22-24年凈利潤預(yù)測至3.12/4.31/6.23億元（原預(yù)測22-24年凈利潤為3.81/5.06/7.31億元），參考2022/10/25日收盤價PE分別為64.8/47/32.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；原材料漲價風(fēng)險；光刻膠驗證不及預(yù)期。
|
|
