>> 國盛證券-坤恒順維(688283)22Q3業(yè)績高增，新品快速迭代-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴,鄭震湘,鐘琳 |
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坤恒順維發(fā)布2022年三季報。公司前三季度實現(xiàn)營收1.24億元，yoy+36.94%；歸母凈利潤0.37億元，yoy+68.73%。前三季度綜合毛利率65.38%，同比+4.06pct，凈利率29.69%，同比+5.59pct。公司22Q3單季度實現(xiàn)營收0.65億元，yoy+25.65%，qoq+37.70%；歸母凈利潤0.25億元，yoy+41.37%，qoq+94.46%。單季度毛利率63.89%，yoy+3.45%，qoq-1.39%，凈利率38.09%，yoy+4.24pct，qoq+11.12pct。
核心產品擴展+新產品放量。公司目前主要的產品為無線信道仿真儀，2021年收入占比達到68.22%，今年前三季度公司憑借自身在射頻領域長期的技術、客戶積累，持續(xù)帶來突出的硬件、軟件競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)應用場景和客戶群體的進一步拓展。同時公司射頻微波信號發(fā)生器等新產品快速實現(xiàn)更新迭代，市場競爭力不斷突出，我們預計未來將成為公司的業(yè)績主要增量。研發(fā)投入方面，公司維持穩(wěn)定的研發(fā)投入，2022年前三季度公司研發(fā)投入合計0.25億，研發(fā)費用率20.59%，同比增加4.91pct。
技術實力強勁，關鍵指標對標海外龍頭。公司為國內少數(shù)聚焦于高端無線電測試仿真儀表研制的企業(yè)，公司參與了國內/全球運營商通信設備系統(tǒng)、各大科研院所、嫦娥登月計劃等測試服務環(huán)節(jié)中。公司無線信道仿真儀產品對標是德科技最高端型號F64、思博倫Vertex系列；射頻微波信號發(fā)生器對標是德科技最高端產品VXG系列、羅德與施瓦茨公司高端產品SMW200A。公司在頻率范圍、最大帶寬、最大獨立本振數(shù)量、相位噪聲、存儲深度、頻率范圍等方面較領先，其他方面接近國際領先水平。
國產化空間廣闊，萬億政策強驅動。據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，是德科技、羅德與施瓦茨、安立、等全球電子測量儀器的頭部公司，CR5高達48.7%。2019年，國產儀器為電子測量測試儀器市場僅貢獻不到30%收入，高端儀器國產化率幾乎為0。近兩年，對于科學儀器相關的政策密集出臺，2021年底通過的《中華人民共和國科學技術進步法》中明確規(guī)定：對于科技創(chuàng)新型產品，在功能、質量等指標滿足政府采購的需求條件下，政府采購應當購買。2022年9月，國務院、中國人民銀行分別出臺和宣布總金額1.7萬億和2000億的設備儀器更新貼息政策與再貸款細則：中央財政貼息2.5個百分點，期限2年，同時規(guī)定在政策執(zhí)行期間，金融機構以不高于3.2%的利率向清單內的項目發(fā)放貸款，結合中央財政補貼的2.5%，補貼后利息小于等于0.7%。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2022/2023/2024年實現(xiàn)營收2.26/3.34/4.84億元；歸母凈利0.80/1.27/1.78億元；對應PE 76.4/47.9/34.2x，維持“買入”評級。
風險提示：產品開發(fā)或客戶驗證不及預期，零部件及芯片供應緊張，競爭加劇。
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