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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.72億元，同比增長(zhǎng)63.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)71.62%，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，同比增長(zhǎng)57.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)76.73%，業(yè)績(jī)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)高增速主要是得益于光伏、泛半導(dǎo)體等多個(gè)主要行業(yè)收入的全面增長(zhǎng)，充足的在手訂單支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)向上，2022年上半年公司新增訂單13.89億元，同比增長(zhǎng)45.9%，截至2022年前三季度，公司合同負(fù)債達(dá)到9.45億元，較年初的5.20億元有大幅增長(zhǎng)。
　　控費(fèi)能力優(yōu)異，盈利能力依舊亮眼。公司前三季度銷售毛利率和銷售凈利率分別為39.20%和26.98%，較去年年末分別同比下降2.97pct以及同比增長(zhǎng)3.13pct，其中Q3單季度毛利率和凈利率分別為38.79%和26.97%，同Q1和Q2相比基本保持穩(wěn)定。公司毛利率小幅下滑主要是主要是芯片等原材料價(jià)格上漲以及光伏硅料電源產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)較快所致，但隨著公司半導(dǎo)體行業(yè)收入放量和利潤(rùn)率提升，公司毛利率有望持續(xù)提升，整體看，公司盈利能力依舊亮眼。期間費(fèi)用率方面，公司不斷優(yōu)化內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，前三季度的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.30%、3.72%和6.09%，同比變動(dòng)-0.69pct、-1.24pct和-0.52pct，表明公司費(fèi)用管控能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　光伏電源龍頭，半導(dǎo)體+充電樁業(yè)務(wù)重塑公司成長(zhǎng)空間。公司是光伏電源行業(yè)龍頭，光伏電源市占率常年保持70%以上，除硅料和硅片端電源產(chǎn)品外，公司加速在晶硅電池片生產(chǎn)設(shè)備電源領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)。此外，公司加速推進(jìn)半導(dǎo)體等電子材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，產(chǎn)品主要應(yīng)用于包括電子級(jí)多晶硅、半導(dǎo)體用單晶硅、碳化硅晶體、LED用藍(lán)寶石、LED外延片等生產(chǎn)設(shè)備在內(nèi)的上游材料行業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代加速背景下公司有望持續(xù)受益。充電樁領(lǐng)域，子公司蔚宇電氣持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，其開(kāi)發(fā)的交流充電樁為國(guó)內(nèi)首臺(tái)通過(guò)美國(guó)UL認(rèn)證的交流充電樁產(chǎn)品，上半年合同訂單繼續(xù)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)、國(guó)外銷售雙向同比快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，公司在半導(dǎo)體+充電樁領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，將有望重塑公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.80/19.37/24.34億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.82/4.10/5.24億元，對(duì)應(yīng)PE為61.8/42.6/33.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、光伏擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期