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事件概述：2022年10月26日，和達(dá)科技披露2022年三季報(bào)。2022年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入3.34億元，同比增長(zhǎng)19.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)1.66%；實(shí)現(xiàn)扣非母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)24.47%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三季度進(jìn)入業(yè)績(jī)恢復(fù)期。公司3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.39億元，同比增長(zhǎng)29.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比下降18.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母利潤(rùn)0.19億元，同比增長(zhǎng)42.99%。首先，我們認(rèn)為歸母凈利潤(rùn)的下滑與3Q21的高基數(shù)有關(guān)，2021年公司于三季度拿到較多政府補(bǔ)助，因此產(chǎn)生較多非經(jīng)常損益，2022年政府補(bǔ)貼有所收縮，導(dǎo)致單Q3歸母凈利潤(rùn)的下滑。其次，對(duì)比Q2情況，公司營(yíng)收增速有所恢復(fù)，我們推測(cè)核心原因?yàn)楣救A東區(qū)域業(yè)務(wù)較多，Q2受疫情影響，部分項(xiàng)目招投標(biāo)或推遲至Q3或Q4?？紤]到季節(jié)性因素，Q4將進(jìn)入項(xiàng)目交付及收入確認(rèn)期，伴隨疫情恢復(fù)，Q4業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)進(jìn)行修復(fù)。
　　毛利承壓，但產(chǎn)品線擴(kuò)張及研發(fā)投入加碼或?qū)?lái)毛利的好轉(zhuǎn)。公司Q1-Q3銷售毛利率為40.97%，同比下降2.38pct。我們推測(cè)，公司毛利率持續(xù)下降可能有如下原因：1）公司下游水務(wù)行業(yè)對(duì)于智慧供水解決方案的需求提升，外購(gòu)軟件的占比可能有所擴(kuò)大；2）硬件采購(gòu)或面臨原材料價(jià)格上漲的情況。同時(shí)公司通過(guò)加大研發(fā)投入不斷對(duì)新應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行布局，2022年Q1-Q3公司產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)用0.53億元，同比增長(zhǎng)22.49%，研發(fā)費(fèi)用主要用于：1）公司在深圳、濟(jì)南增設(shè)軟件研發(fā)中心，推進(jìn)智慧水務(wù)SAAS云平臺(tái)和稅務(wù)營(yíng)銷服務(wù)系統(tǒng)的研發(fā)；2）二次供水生產(chǎn)車間或?qū)⒂谀甑捉桓?，打開(kāi)二次供水領(lǐng)域的市場(chǎng)空間。伴隨新生產(chǎn)基地的落地和自研軟件占比的提升，公司毛利率有望在未來(lái)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。
　　投資建議：給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022年-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入6.19/7.82/9.76億元，同比增長(zhǎng)21.9%/26.5%/24.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17/1.49/1.87億元，同比增長(zhǎng)17.0%/27.4%/25.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響項(xiàng)目交付；水務(wù)行業(yè)信息技術(shù)投資不及預(yù)期。