>> 國泰君安-塔牌集團(002233)2022年三季報點評：盈利觸底，證券投資虧損拖累業(yè)績-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司公布2022年三季報，低于市場預期，盈利能力觸底，證券投資非經(jīng)常損益導致Q3虧損。
投資要點：
維持“增持”評級。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入15.19億，同比下降5.53%，歸母凈利潤虧損7008萬，低于市場預期。據(jù)此，我們下調(diào)2022-2024年EPS預測至0.21、0.59、0.74（-0.38、-0.22、-0.22）元，根據(jù)可比公司2023年平均15倍PE，目標價格下調(diào)至8.85（-0.87）元。
22Q3銷量增長7.5%。受需求端的弱復蘇及廣東區(qū)域21年8月底開始能耗雙控，限制水泥企業(yè)生產(chǎn)導致同期基數(shù)較低的影響，公司Q3銷量約483萬噸，同比增長7.5%。我們判斷10月以來銷量繼續(xù)保持了同比增長的態(tài)勢，預計后續(xù)穩(wěn)增長基建需求的落地，Q4銷量有望繼續(xù)保持增長。
供需矛盾加劇，水泥主業(yè)盈利能力回落至盈虧平衡。受需求端大幅度下滑影響，水泥行業(yè)供需矛盾加劇，疊加龍頭企業(yè)改變市場策略以銷量為先，Q3出廠均價約300元/噸，同降40元/噸，受煤炭成本高位壓力影響，噸毛利同降達85元/噸至26元/噸，噸凈利收窄21元/噸至0元/噸左右，整體盈利落至2016年以來低位。進入金九銀十旺季，隨著廣西區(qū)域錯峰停產(chǎn)，緩解部分供需矛盾，Q4盈利有望恢復。
證券投資非經(jīng)常損益導致Q3虧損。22Q3公司證券投資出現(xiàn)1.42億大幅度虧損，而21Q3同期為0.42億盈利，Q3業(yè)績虧損的原因主要是受股指下跌的影響。剔除非經(jīng)常損益影響公司Q3業(yè)績下滑幅度為85%左右。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料成本上漲
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