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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收46.02億元，同比+38.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比+42.17%，扣非凈利潤1.50億元，同比+58.29%，毛利率11.30%，同比-1.20pcts
　　單季營收盈利雙升，業(yè)績符合預(yù)期：22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收19.81億元，靠近預(yù)告中值（預(yù)告19.5-20.5億），同比+73.43%/環(huán)比+32.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，靠近預(yù)告上沿（預(yù)告1-1.1億），同比+784.53%/環(huán)比+91.53%，扣非凈利潤1.02億元，靠近預(yù)告中值（預(yù)告0.95-1.05億），同比+1336.66%/環(huán)比+123.05%，毛利率12.01%，同比+1.79pcts/環(huán)比+1.68pcts。
　　公司Q3業(yè)績增長主因：1）持續(xù)開拓以海外客戶為代表的優(yōu)質(zhì)客戶，積極獲取新機(jī)種新訂單，音箱產(chǎn)品受到經(jīng)濟(jì)壓力影響相對較小而公司在客戶的份額逆勢提升。2）“缺芯”及海運(yùn)瓶頸緩解，大量訂單完工順利交付。3）降本增效+匯率上升+原材料價(jià)格回落，盈利能力改善。展望四季度，我們認(rèn)為公司主要產(chǎn)品成本（磁鋼等）仍有改善空間，業(yè)績向好趨勢有望延續(xù)。
　　車載/XR開拓順利，奠定長期成長動力：車載揚(yáng)聲器重大突破，獲國內(nèi)新能源頭部客戶定點(diǎn)，預(yù)計(jì)生命周期供貨850-1000萬只，年內(nèi)還將繼續(xù)突破，23年有望導(dǎo)入多數(shù)新能源車客戶。XR業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，前三季度收入1.62億元，頭部VR企業(yè)P客戶聲學(xué)模組順利量產(chǎn)，海外M客戶也已占據(jù)重要份額，整機(jī)業(yè)務(wù)獲Q客戶訂單，未來有望享有更大空間。
　　投資建議：公司音箱產(chǎn)品在大客戶份額提升，車載、VR業(yè)務(wù)有望逐步增長，我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年?duì)I收為61.86/71.48/80.56億元，歸母凈利潤為2.28/3/3.63億元，對應(yīng)10月26日收盤價(jià)PE倍數(shù)為26.21/19.91/16.49，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求下行風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。