>> 東吳證券-銳科激光(300747)2022年三季報點評：業(yè)績不及市場預(yù)期，靜待Q4下游需求回暖-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.21億元，同比-7.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比-91.79%。
市場需求下滑&產(chǎn)品大幅降價，Q3收入端短期承壓
2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元，同比-13.78%，收入短期承壓，主要系：1）Q3為激光傳統(tǒng)淡季，同時受疫情和宏觀經(jīng)濟影響，制造業(yè)投資持續(xù)低迷，切割、打標(biāo)等通用激光與制造業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)度較高，市場需求持續(xù)疲軟；2）在市場需求下滑的背景下，公司為提升市場份額，采取一定降價措施，我們判斷部分產(chǎn)品價格自年初至今降幅超過30%，進一步影響收入端表現(xiàn)。展望未來，9月份PMI已重回枯榮線之上，達到50.1，隨著制造業(yè)投資逐步提振，疊加高功率激光市場需求依舊較好，我們預(yù)計公司Q4收入端有望環(huán)比改善。
Q3盈利能力同比大幅下滑，毛利端環(huán)比已有所改善
2022Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤1108萬元，同比-92.13%；銷售凈利率為1.72%，同比-15.65pct，環(huán)比+0.87pct，盈利能力同比大幅下滑，環(huán)比略有改善。1）毛利端：2022Q3銷售毛利率為18.07%，同比-8.57pct，明顯下滑，這一方面系公司采取較為激進的降價措施，另一方面系2021Q4以來市場需求持續(xù)低迷，公司2022Q3仍處在消化高成本庫存的階段，降本措施奏效存在滯后性。展望未來，2022Q3銷售毛利率環(huán)比+6.83pct，明顯改善，隨著高成本庫存水位下降，公司導(dǎo)入新生產(chǎn)方案，成本管控能力增強，Q4毛利端仍有較大提升空間。2）費用端：2022Q3期間費用率為18.41%，同比+10.99pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+3.82、+0.77、+5.79和+0.60pct，銷售、研發(fā)費用率大幅提升，主要系相關(guān)人員薪酬、股權(quán)激勵費用等增加所致。3）此外，2022Q3存在資產(chǎn)減值損失1515萬元，主要為此前應(yīng)收壞賬計提，但在Q3收到付款產(chǎn)生的沖抵，對公司Q3盈利水平起到一定提振作用。
高功率產(chǎn)品持續(xù)放量&焊接清洗應(yīng)用拓展，看好公司長期發(fā)展前景
公司在鞏固中低功率激光器龍頭地位的同時，積極布局高功率和超快激光器，并探尋激光加工新的應(yīng)用場景，進一步打開成長空間。1）公司高功率激光器技術(shù)已達國際領(lǐng)先水平，2021年30kW、40kW、100kW超高功率均已開始銷售，2021年萬瓦以上銷量超過2380臺，同比+243%。2）新應(yīng)用領(lǐng)域，公司在動力電池、軌道交通、汽車及零配件、船舶制造等行業(yè)積極展開產(chǎn)品銷售或項目合作，清洗產(chǎn)品與眾多龍頭客戶形成批量合作。3）在超快激光器領(lǐng)域，公司不斷豐富產(chǎn)品系列，廣泛用于顯示和面板玻璃切割、汽車玻璃切割，厚玻璃切割等領(lǐng)域，市場銷量逐步提升，持續(xù)為公司經(jīng)營業(yè)績注入新動力。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮下游需求影響，我們下調(diào)2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為1.54、5.18和7.13億元（原值3.62、6.86和9.36億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為94/28/20倍?；诠鹃L期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品放量不及預(yù)期等
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